新開普(29.350,-0.27,-0.91%)（300248）公布2011年三季報。11年前3季度，公司實現(xiàn)銷售收入1.24億元，同比增長59.3%，營業(yè)利潤1993萬元，同比增長59.06％，凈利潤1995萬元，同比增長31.92％，每股收益0.56元。

　　點評:

　　高校是手機近場支付業(yè)務首發(fā)站。手機近場支付業(yè)務是物聯(lián)網(wǎng)新興應用之一，該業(yè)務將首先在高等院校展開，主要原因有三點：一是高校應用環(huán)境相對封閉，不存在和外部標準兼容的問題；二是學生小額支付活動較多、手機擁有率高，適合開展手機近場支付業(yè)務試點；三是大學生愿意嘗試新事物，對新技術接受度較高。

　　手機近場支付業(yè)務將由通信運營商和一卡通企業(yè)合作完成。在校學生是各大運營商爭奪的重點客戶群之一，推廣手機近場支付（手機一卡通）可以使運營商獲得更多用戶。目前最常用的推廣模式是升級現(xiàn)有校園一卡通系統(tǒng)，使其兼容手機近場支付功能。這種模式效率最快、成本最低，因此運營商通常和校園一卡通企業(yè)合作開展此項業(yè)務。

　　公司營業(yè)收入增長迅速，具有很強季節(jié)性。第三季度公司收入5984萬元，同比增長35.82%；占前三季度總收入的48.21%。目前公司客戶集中在高校領域，因而收入確定具備很強季節(jié)性，以10年為例，公司三、四季度收入在全年中占比達到31.47%和44.35%。

　　公司毛利率維持高位、費用率隨季節(jié)性大幅波動。11年第三季度，公司產(chǎn)品毛利率為56.06%，比去年同期和今年上半年分別增加0.52和4.5個百分點。由于公司收入確認具有季節(jié)性，下半年收入大幅超越上半年，因而公司費用率和營業(yè)利潤率也隨季節(jié)明顯波動。第三季度公司銷售費用率、管理費用率和財務費用率分別為14.48%、11.79%和0.48%，公司采用研發(fā)和銷售并重的“啞鈴式”經(jīng)營模式，雖然銷售費用和管理費用較高，但公司長期競爭力得以加強。

　　營業(yè)外收入減少、所得稅率提高拖累凈利潤增速。公司第三季度實現(xiàn)凈利潤1523萬元，同比增長10.84%，遠低于收入的增速35.82%，主要原因是軟件增值稅退稅因政策變動而推遲，造成營業(yè)外收入比去年同期減少237萬元；另外公司三季度所得稅率為14.95%，比去年同期高4.66個百分點。

　　公司新業(yè)務著眼物聯(lián)網(wǎng)，前景廣闊。公司依托技術優(yōu)勢和客戶資源，在高校領域開展手機近場支付業(yè)務；在中小學推廣基于RFID技術的“平安校園”業(yè)務，高效溝通教師、學生和家長。另外，公司還進入IC金融卡產(chǎn)業(yè)鏈，生產(chǎn)小額支付所需的終端設備和應用系統(tǒng)。這些新業(yè)務屬于物聯(lián)網(wǎng)應用范疇，市場前景廣闊，預計將成為公司新的利潤增長點。

　　預計公司募投項目將在12年逐步投產(chǎn)。今年7月份，公司首次發(fā)行1120萬股，發(fā)行價30元，募集資金2.99億元，用于增加產(chǎn)能、擴建研發(fā)中心和銷售客服網(wǎng)絡。預計隨著募投項目逐步展開，公司產(chǎn)能、研發(fā)能力和銷售能力將進一步提升。

　　給予公司“增持”評級。預測11-12年公司EPS為1.16元和1.84元。按25日收盤價28.75元計算，對應PE為24.78倍和15.63倍，給予“增持”評級。

　　風險提示：原有業(yè)務集中在高校領域，新業(yè)務市場開拓不及預期。