中國證券網(wǎng)編者按：

　　日前工信部正式發(fā)布軟件和信息技術(shù)服務產(chǎn)業(yè)十二五規(guī)劃，4萬億盛宴開席，相關概念股面臨全面爆發(fā)機遇。

　　軟件信息技術(shù)4萬億盛宴開席

　　昨日，工信部發(fā)布《軟件和信息技術(shù)服務業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃》?！兑?guī)劃》明確提出，鼓勵地方設立支持軟件企業(yè)發(fā)展的風險投資基金和股權(quán)投資基金，建立投資風險補償機制，引導社會資金特別是國內(nèi)風險投資基金投資軟件和信息技術(shù)服務業(yè)。支持軟件企業(yè)進入境內(nèi)外資本市場融資，努力為企業(yè)境內(nèi)外重組并購創(chuàng)造更加寬松的金融、外匯政策環(huán)境。

　　《規(guī)劃》提出，到2015年，相關業(yè)務收入將突破4萬億元，占信息產(chǎn)業(yè)比重達到25%，年均增長24.5%以上，軟件出口達到600億美元；其中，信息技術(shù)服務收入超過2.5萬億元，占軟件和信息技術(shù)服務業(yè)總收入比重超過60%。

　　《規(guī)劃》要求，培育一批具有國際競爭力的龍頭企業(yè)，扶持一批具有創(chuàng)新活力的中小企業(yè)，打造一批著名軟件產(chǎn)品和服務品牌。到2015年，培育10家以上年收入超過100億元的軟件企業(yè)，產(chǎn)生3~5個千億級企業(yè)。同期，形成10個以上產(chǎn)業(yè)收入超過千億元的城市，培育2~3個產(chǎn)業(yè)收入超過5000億元的產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)，全國從業(yè)人員將超過600萬人。

　　《規(guī)劃》明確提出，將依托新一代移動通信、下一代互聯(lián)網(wǎng)、數(shù)字廣播電視網(wǎng)、衛(wèi)星導航通信系統(tǒng)等信息基礎設施，大力發(fā)展數(shù)字互動娛樂、數(shù)字媒體、數(shù)字出版、移動支付、位置服務、社交網(wǎng)絡服務等基于網(wǎng)絡的信息服務。加快培育下一代互聯(lián)網(wǎng)、移動互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)等環(huán)境下的新興服務業(yè)態(tài)，著力推進云計算等業(yè)務創(chuàng)新和服務模式創(chuàng)新。

　　與此同時，鼓勵電子商務企業(yè)與相關企業(yè)加強合作，促進信息服務、交易服務和物流、支付、信用、融資、保險、檢測和認證等服務協(xié)同發(fā)展。鼓勵集交易、電子認證、在線支付、物流、信用評估等服務于一體的第三方電子商務綜合服務平臺建設，培育一批骨干電子商務服務企業(yè)。

　　《規(guī)劃》提出，將鼓勵各地因地制宜出臺支持產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策法規(guī)，積極落實相關配套政策，支持有條件的地區(qū)開展軟件和信息技術(shù)服務業(yè)政策創(chuàng)新試點。各級政府應鼓勵骨干企業(yè)在境外設立公司、組建營銷網(wǎng)絡和研發(fā)中心、開展跨國并購等。鼓勵外商投資軟件和信息技術(shù)服務業(yè)，鼓勵跨國軟件企業(yè)在我國設立離岸服務中心、研發(fā)中心、經(jīng)營總部。鞏固軟件開發(fā)離岸外包，支持軟件和信息技術(shù)服務出口。

　　此外，鼓勵地方設立支持軟件企業(yè)發(fā)展的風險投資基金和股權(quán)投資基金，建立投資風險補償機制，引導社會資金、特別是國內(nèi)風險投資基金投資軟件和信息技術(shù)服務業(yè)。支持軟件企業(yè)進入境內(nèi)外資本市場融資，努力為企業(yè)境內(nèi)外重組并購創(chuàng)造更加寬松的金融、外匯政策環(huán)境。探索開展軟件企業(yè)股權(quán)質(zhì)押、知識產(chǎn)權(quán)質(zhì)押、合同質(zhì)押、信用保險等試點。（證券時報）

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　　華勝天成（600410）：內(nèi)外兼修上演收購大戲

　　華勝天成的主營業(yè)務是為電信、金融等行業(yè)用戶提供系統(tǒng)集成及專業(yè)服務。近期，公司斥資2.62億港元收購香港IT行業(yè)上市公司自動系統(tǒng)集團有限公司后，8月再斥資現(xiàn)金約989萬美元，收購了摩卡軟件。

　　對頻繁擴張，國金證券表示，公司未來外延式并購將成為擴張的主要方式。在依靠內(nèi)部努力提升技術(shù)服務水平進展較慢的情況下，明確將投資方向放在細分子行業(yè)處于優(yōu)勢地位并具有自身核心技術(shù)實力和下游客戶的企業(yè)上，以迅速切入下游市場和提升自身水平。

　　另外，華勝天成還公布了定向增發(fā)方案，公司將募集資金不超過8億元投入云計算環(huán)境下的信息融合服務平臺、物聯(lián)網(wǎng)應用支撐平臺、面向"服務型城市"的新一代信息整合解決方案等項目。申萬研究表示，公司此次募投項目是原有業(yè)務的延伸，尤其是公司在電信等領域已有多年的IT服務經(jīng)驗，有望在未來物聯(lián)網(wǎng)、云平臺支撐層的建設里將獲得廣闊市場空間。

　　啟明信息（002232）：未來受益于車聯(lián)網(wǎng)

　　啟明信息是專門從事汽車業(yè)管理軟件與汽車電子產(chǎn)品研發(fā)、制造及服務的科技企業(yè)。

　　作為一汽集團下屬企業(yè)，在"十二五"規(guī)劃中，集團對公司的定位由此前的 "衍生經(jīng)濟"提升為"核心支撐體系"，意味著公司在未來將得到集團更多的支持與傾斜政策，業(yè)務將獲得更大發(fā)展空間。

　　公司在車載電子方面已進行長達10年的研發(fā)，在汽車前裝車載信息系統(tǒng)領域建立了競爭優(yōu)勢，是目前國內(nèi)唯一一家可以提供總線級別產(chǎn)品的廠商。興業(yè)證券預測未來兩年，公司車載電子、車身電子產(chǎn)品將跟隨大量新車型的推出進入快速增長期。

　　中銀國際還認為，在車聯(lián)網(wǎng)逐步走向現(xiàn)實應用的背景下，公司前裝、準前裝產(chǎn)品相對其他廠商后裝產(chǎn)品的功能優(yōu)勢將得到充分體現(xiàn)，預計該系統(tǒng)明年產(chǎn)量為6萬~8萬臺，或?qū)崿F(xiàn)收入4億元，有望逐步成為市場主流產(chǎn)品。公司目前已開始進行準前裝產(chǎn)品的銷售試點，相關產(chǎn)品的銷售前景被多家機構(gòu)看好。

　　榕基軟件（002474）：協(xié)同管理業(yè)將迎來高增長

　　榕基軟件主營軟件、集成與服務，包括電子政務、信息安全、質(zhì)檢三電、協(xié)同管理等。

　　公司的協(xié)同管理產(chǎn)品是近期重要的利潤增長點。光大證券認為，公司是國家電網(wǎng)"SG186"工程協(xié)同辦公系統(tǒng)的唯一供應商，訂單規(guī)模大概在3億元左右，目前該項目進展順利，將在3年左右的時間內(nèi)逐步按進度確認收入；公司為中國聯(lián)通開發(fā)的任務管理平臺也在試用當中，未來進行全國性推廣的可能性很大，屆時每個省的業(yè)務規(guī)模大約能達到3000萬元左右。此外，協(xié)同產(chǎn)品可復制性較強，公司產(chǎn)品在國家電網(wǎng)和中國聯(lián)通的成功應用將為未來的跨行業(yè)推廣提供支持。國海證券預測該項業(yè)務未來3~5年的年均增長率不低于50%。

　　此外，公司在信息安全領域的網(wǎng)絡安全漏洞掃描和風險評估、風險管理方面具備優(yōu)勢，是國內(nèi)網(wǎng)絡安全與漏洞管理產(chǎn)品細分市場領先企業(yè)之一，是國內(nèi)僅有的一家手持機檢測廠商，同時公司具有漏洞庫更新較快的優(yōu)勢，目前已為1500多家客戶提供服務。

　　太極股份（002368）：云計算機產(chǎn)業(yè)受益者

　　太極股份主要業(yè)務為行業(yè)解決方案與服務、IT產(chǎn)品增值服務、IT咨詢服務。

　　銀河證券認為，目前國內(nèi)高端IT咨詢大多被IBM等外企所把持，政府、大型企業(yè)因較敏感和重要，迫切需要國內(nèi)企業(yè)提供IT咨詢。太極股份為國內(nèi)領先，未來有機會成長為中國IT咨詢領域的領軍企業(yè)。

　　未來太極股份長期增長的驅(qū)動因素是基礎軟件、高端IT咨詢國產(chǎn)化，用戶對數(shù)據(jù)中心及云計算機業(yè)務需求增加，以及政府及央企信息化建設將持續(xù)。

　　此外，公司新一代數(shù)據(jù)中心業(yè)務將有望隨云計算機技術(shù)成熟進入高增長期。做整體方案的廠商均為國外公司，來自國內(nèi)的競爭對手不多，預計國內(nèi)數(shù)據(jù)中心投入的年增速在20%以上，公司數(shù)據(jù)中心業(yè)務在去年保持了高增速，目前主要客戶是金融行業(yè)，其次是大企業(yè)和政府。因此銀河證券認為，隨著IT建設的深入及云計算機技術(shù)發(fā)展，到2013年數(shù)據(jù)中心市場規(guī)模有望超過977億元，未來3年的復合增長率達24.5%。

　　華東電腦（600850）：云計算創(chuàng)新試點受益者,關注資產(chǎn)整合進展

　　公司公布三季報,1-9月營收同比增長66.0%,歸屬母公司股東凈利潤增加30.0%,其中3季度單季營收增長70.8%,凈利潤則大增252%。公司營收的快速增長源于子公司華普信息報告期間增加HP分銷業(yè)務3億元,以及子公司華東電腦存儲和智能建筑業(yè)務分別增加7500萬元和5000萬元收入;不過,由于新增收入的盈利水平較低,公司整體毛利率由去年同期的15.4%降至今年的10.7%,下滑明顯。我們認為,隨著業(yè)務的調(diào)整和內(nèi)部資源整合的持續(xù)進行,公司經(jīng)營狀況和盈利能力將得以好轉(zhuǎn),全年有望實現(xiàn)營收15.2億左右,毛利率達到12%左右。

　　華訊網(wǎng)絡資產(chǎn)注入后公司盈利能力將發(fā)生質(zhì)變。

　　公司1月13日發(fā)布公告,將以非公開增發(fā)的方式,收購華訊網(wǎng)絡90%的股權(quán)。目前進展較為順利,只等證監(jiān)會審核通過。華訊網(wǎng)絡是一家信息網(wǎng)絡基礎設施服務和解決方案提供商,自成立后一直保持高速穩(wěn)定增長,客戶資源豐富,盈利能力突出,以09年12月31日的財務數(shù)據(jù)為基礎,資產(chǎn)注入后,公司凈資產(chǎn)規(guī)模增加163%,營業(yè)收入增長131%,凈利潤增長1200%,凈資產(chǎn)收益率由4%增長到21%。在優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入后,公司盈利穩(wěn)定性將大大增強,盈利能力將發(fā)生質(zhì)的飛躍。

　　公司有望受益于云計算創(chuàng)新發(fā)展試點。

　　公司及大股東旗下參股公司擁有基礎軟件、網(wǎng)絡存儲、軟件開發(fā)、系統(tǒng)集成、網(wǎng)絡安全等多種業(yè)務,具備網(wǎng)絡基礎設施建設、平臺搭建、應用開發(fā)、安全防護全方位的能力,具備云計算領域較為完整的布局。此前在上海市政府推出的“云?！庇媱澲?公司領銜的“華云”計劃獲得了5個億左右的投資,公司在其中承擔了關鍵任務,積累了一定技術(shù)經(jīng)驗。本月22日,工信部和發(fā)改委又發(fā)布通知,將在上海等5個城市先行開展云計算服務創(chuàng)新發(fā)展試點示范工作,我們認為公司擁有技術(shù)儲備和平臺優(yōu)勢,將從中顯著受益。

　　給予“增持”評級,目標價26.95元。

　　考慮華訊注入后,我們對公司2010-2012年EPS的預測為0.49元、0.64元和0.80元,我們認為公司在資產(chǎn)注入后盈利能力將有質(zhì)的提升,并將受益于即將開展的云計算服務創(chuàng)新發(fā)展試點示范工作,因此給予“增持”評級,目標價26.95元。（光大證券 周勵謙）

　　士蘭微（600460）：集成電路表現(xiàn)遠超預期

　　2季度銷售收入40021萬元，同比增長72.2%，環(huán)比增長33.2%，創(chuàng)歷史新高，主要是因為公司開工率幾乎達到100%。2季度集成電路收入17450萬元，較1季度環(huán)比增長39.2%；分立器件收入10982萬元，較1季度環(huán)比增長7.1%；LED器件收入11481萬元，較1季度環(huán)比大幅增長61.5%。集成電路收入增速符合我們預期，LED器件收入增速超過我們預期，但分立器件收入增速低于我們預期。我們認為，分立器件收入低于預期可能是因為產(chǎn)品價格有所下降。

　　2季度集成電路業(yè)務毛利率為32.4%，較1季度環(huán)比增長7.8個百分點；分立器件毛利率27.8%，環(huán)比下降3.8個百分點；LED器件毛利率為50.1%，環(huán)比增長2.3個百分點。在成本不斷上升的情況下，集成電路與LED器件毛利率反而能夠上升，超出我們的預期。集成電路毛利率之所以大幅提升可能與開工率提高以及新品上量有關。

　　總體而言，我們看好公司未來兩三年的增長前景，調(diào)高2010年至2012年每股收益為0.60元、0.95元、1.28元，對應動態(tài)市盈率為32、20、15倍，維持"強烈推薦"投資評級。（興業(yè)證券）

　　用友軟件（600588）：大投入壓低盈利 回調(diào)后可增配

　　用友軟件今日公布2010年半年報。公司1H2010年營收同比增18.6%；毛利同比增22.9%；歸屬于母公司凈利潤同比降91.9%，全面攤薄EPS為0.03元；扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤同比降89.8%，EPS為0.01元；扣除非經(jīng)常性損益和股權(quán)激勵成本后的凈利潤同比降81.1%。季節(jié)性因素是營收增長較慢的主因，人員擴張和新設分支機構(gòu)導致期間費用增速較高，最終使得扣非后凈利大幅下滑。

　　高端用戶驅(qū)動營收增長，子公司情況欠佳。1H2010，公司營收同比增18.6%，低于市場預期，同時與我們?nèi)暝?0%的預期相比相對較低。分業(yè)務來看，公司NC、U8和T系列等三條產(chǎn)品線營收同比分別增長約35%、24%和8%。按收入來源分，母公司和子公司貢獻的營收同比分別增長23%和7%。我們認為公司本期營收增速低于預期的主要原因可能包括：高端業(yè)務(NC)占比提高，但NC項目實施周期長，收入確認集中在下半年；公司年初以來對現(xiàn)有業(yè)務進行重組，新成立了暢捷通軟件有限公司，將T系列歸入其管理，從而影響了T系列短期業(yè)績；政務和煙草等子公司上半年業(yè)務發(fā)展不佳。其中，用友政務合并方正春園帶來短期陣痛，而政府項目招標延后對電子政務業(yè)務亦有影響。

　　我們認為公司下半年營收同比增速有望回升，主要基于以下考慮：其一，收購的英孚思為公司有望從9月份開始并表，營收貢獻有望接近億元；其二，公司上半年新設的大量分公司有望逐步貢獻營收；其三，增速較高的NC業(yè)務將在下半年集中確認；最后，煙草和政府等子公司下半年訂單狀況有望改善。

　　我們估計1H2010公司三大產(chǎn)品線合同增速均不低。目前來看，宏觀經(jīng)濟在下半年二次探底可能性不大，我們判斷公司下半年合同仍將有較高增速。我們認為公司全年營收增速達到25~30%是合理預期。

　　盈利下降原因：沒有股票投資收益、大投入和子公司業(yè)績不佳。公司本期扣非后凈利同比大幅下降，主要原因有三：其一，公司去年同期出售北京銀行股票實現(xiàn)收益2.67億元，而本期沒有該項收益；其二，投入加大。公司在去年下半年成立16家分公司的基礎上，今年上半年又新設了30多家分公司。同時，公司在去年下半年招聘千人的基礎上，今年上半年又增加近千人；其三，NC業(yè)務比重上升，而其盈利能力低于T系列，且盈利更加集中在下半年；最后，煙草、政務等子公司業(yè)績完成率低，拖累了整體盈利。公司本期綜合毛利率為87.8%，同比上升4.7%。鑒于外包實施等服務會降低毛利率，我們估計本期毛利率提高的主要原因是低毛利率的服務業(yè)務和產(chǎn)品銷售業(yè)務比重下降。

　　從財務數(shù)據(jù)看，公司本期綜合毛利率約為87.5%，同比上升約3個百分點，從而驅(qū)動毛利同比增長約22.9%，高于營收增速。然而，公司本期銷售費用和管理費用同比分別增長37.5%和26.5%，兩項費用合計同比增約32.8%，大幅高于毛利增速，導致公司主業(yè)利潤大幅下滑。公司本期期間費用高速增長的主要原因是員工薪酬費用同比大增約47%，增加額達1.67億(而上半年成本費用整體同比增約1.98億)。按此推算，公司上半年薪酬費用以外的成本費用開支僅上升不到10%?？紤]到公司是在2H09和1H10大幅招人，從同比角度，我們估計公司下半年進而全年的費用增速將明顯下降。

　　工資大增減少現(xiàn)金流。公司1H2010經(jīng)營活動現(xiàn)金流約為負的2.56億，同比下降約1.4億，主要原因是工資支出大幅增加。公司本期末應收賬款余額與期初基本持平，表明盈利質(zhì)量沒有明顯降低。

　　維持"增持"評級?；诟叩馁M用增速假設，我們調(diào)低公司2010~2012年EPS預期分別至0.49元、0.71元和1.01。我們的盈利預期已經(jīng)隱含了部分資產(chǎn)并購預期。公司本期盈利不佳主要是由加大投入所致，業(yè)務發(fā)展尚屬健康。鑒于經(jīng)濟二次探底風險不大，公司下半年訂單形勢較為樂觀。同時，公司去年下半年以及今年上半年的大投入在未來幾個季度將逐步顯現(xiàn)成效。因此，公司明年實現(xiàn)業(yè)績高速增長可能性大。隨著市場估值基準由2010年轉(zhuǎn)移到2011年，加上政策預期，我們以35倍的2011年PE預測公司6個月目標價為24.65元，從長期角度維持"增持"評級。公司中報可能會動搖部分投資者信心，我們建議在更低價位增配。（海通證券）

　　三泰電子（002312）：軟件利好政策尚未兌現(xiàn) 填權(quán)行情加速爆發(fā)

　　公司作為金融軟件領域的領先者，其一行業(yè)政策利好尚未兌現(xiàn)，其二近期中標建行大單提振業(yè)績，后市有望借此東風加速填權(quán)。

　　在外圍市場的刺激下，今日大盤在權(quán)重股的帶領下放量反彈，滬指直逼前期高點，距2700點整數(shù)大關僅一步之遙，全天漲幅高達1.54%。但盤中個股風險加劇，前期強勢個股補跌現(xiàn)象較為嚴重，聯(lián)環(huán)藥業(yè)、北礦磁材紛紛跌停。而對于近期整體漲幅偏小，業(yè)績成長性較好的次新股卻倍受資金青睞，如鄭煤機尾盤發(fā)力上攻直至漲停。因此，建議關注新興產(chǎn)業(yè)中具有較強安全邊際的三泰電子(002312)，該股作為金融軟件領域的領先者，其一行業(yè)政策利好尚未兌現(xiàn)，其二近期中標建行大單，后市有望借此東風加速填權(quán)。

　　金融軟件龍頭迎政策利好 中標大單提振業(yè)績

　　公司是國內(nèi)領先的金融電子產(chǎn)品與服務提供商，專注于金融電子設備及系統(tǒng)軟件的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務。同時，公司也是國家密碼管理局認定的商用密碼產(chǎn)品生產(chǎn)和銷售企業(yè)，擁有計算機信息系統(tǒng)集成、安防產(chǎn)品生產(chǎn)及安全技術(shù)防范工程設計、安裝、維修資質(zhì)。目前產(chǎn)品主要包括，電子回單系統(tǒng)、ATM監(jiān)控系統(tǒng)、銀行數(shù)字化網(wǎng)絡安防監(jiān)控系統(tǒng)。隨著銀行信息化程度進一步提高，且大家對金融安全的關注度提高，銀行在安防方面的支出將有望進一步提高，公司未來營業(yè)收入有望繼續(xù)保持快速增長。從政策環(huán)境上看，軟件業(yè)"十二五"規(guī)劃年底出臺，是國內(nèi)軟件業(yè)的大事件，市場對于軟件與服務優(yōu)惠政策看好，預期"十二五"規(guī)劃將延期對于軟件企業(yè)的稅收優(yōu)惠政策，并加大力度扶持。公司作為金融軟件領域的領先者，已取得35項國家專利，112項計算機軟件著作權(quán)和36項軟件產(chǎn)品登記證書，并積極拓展金融服務外包產(chǎn)業(yè)，未來將大幅受益于軟件政策出臺。

　　9月1日，公司公告已被確定為建設銀行2010年度電子回單柜入選供應商。公司表示，此次入選建設銀行2010年度全行電子回單柜供應商，將對公司的業(yè)績產(chǎn)生一定的影響。據(jù)了解，在本次建行總行的38個省級分行集中招標中，公司中標32個?？梢?，銀行電子回單系統(tǒng)的集中度越發(fā)明顯，公司在行業(yè)中的龍頭地位不斷強化，市場占有率穩(wěn)步上升。按照08年公司中標中國銀行電子回單柜項目26個帶來近億元收入測算，公司此次中標項目32個，有望為公司新增收入約1.2億元。

　　大力拓展服務外包業(yè)務 帶來成長新動力

　　在做強做大金融電子設備和安防產(chǎn)品的同時，公司積極拓展金融服務外包業(yè)務，新的領域?qū)闃I(yè)績增長帶來新動力。目前公司金融服務外包業(yè)務已取得實質(zhì)進展，在成功實施工商銀行湖北省分行、工商銀行浙江省分行的票據(jù)影像服務外包業(yè)務的基礎上，2010年上半年又成功中標工商銀行北京市分行以及工商銀行江西省分行服務外包業(yè)務，并獲得建設銀行深圳市分行票據(jù)信息錄入服務等外包業(yè)務，為公司構(gòu)建全面金融服務外包業(yè)務并實現(xiàn)由金融電子設備制造向金融服務外包業(yè)務擴展打下堅實的基礎。本月公司又中標了天津工行部分外包服務業(yè)務。由于銀行采用金融服務外包，可以節(jié)約大量成本，還能精簡機構(gòu)設置，因而銀行服務外包市場需求較強。對于公司來講，這一拓展意味著更低的成本、更廣的地域、更深的客群關系和更加持續(xù)的利潤來源及業(yè)績增長。迄今為止，公司系列產(chǎn)品已覆蓋中國工商銀行總行、中國農(nóng)業(yè)銀行總行、中國銀行總行、中國建設銀行總行等國內(nèi)全部國有商業(yè)銀行和股份制銀行，有近20,000個銀行網(wǎng)點在使用。并與NCR、日立、迪堡等ATM生產(chǎn)廠商建立了長期的合作關系。鑒于公司已擁有良好而穩(wěn)定的客戶群體，預計這一金融服務外包業(yè)務將得到迅速發(fā)展，待成熟后將成為公司未來成長的又一大亮點。

　　二級市場上，該股流通盤較小，業(yè)績較好，09年實施了10轉(zhuǎn)10派3的分配方案，成長性較高。鑒于軟件"十二五"規(guī)劃出臺在即，作為受惠企業(yè)，該股有望在政策尚未兌現(xiàn)前受到資金追捧，上演一波主升浪行情。近期該股整體漲幅偏小，通過平臺震蕩蓄勢后，主升浪行情已悄然啟動，量能積聚放大將推動行情加速爆發(fā)，建議重點關注。（金證顧問）

　　東軟集團(600718)：業(yè)務已觸底 回調(diào)后加大配置

　　調(diào)低盈利預期，建議更低價位配置，維持長期“買入”評級?；诟叩馁M用增速假設，我們將公司2010～2012年EPS預期分別調(diào)低至0.40元、0.50元和0.66元。我們?nèi)蚤L期看好公司外包業(yè)務的增長潛力以及競爭實力，醫(yī)療系統(tǒng)業(yè)務和軟件授權(quán)業(yè)務在未來幾年亦具備高速增長的潛力。今年是公司為獲取長期持續(xù)增長而加大投入的陣痛期。我們估計三季報開始將顯示公司業(yè)務改善的跡象，目前已經(jīng)進入較好的配置時機。但公司目前估值吸引力不夠高，建議若有回調(diào)則加大配置。從長期角度，我們維持公司“買入”的投資評級，6個月目標價為18.00元，對應約36倍的2011年市盈率。公司可能的股價催化劑在于健康城市項目獲得更大進展、新18號文公布和三季報驗證業(yè)務改善的判斷。

　　主要不確定性。明年醫(yī)療系統(tǒng)和外包業(yè)務增速存在超預期的可能；日本經(jīng)濟反復可能會導致外包營收低于預期；明年工資若再大漲將導致盈利低于預期。（海通證券 陳美風）

　　寶信軟件(600845)：中期業(yè)績略低于預期 全年增長較為平穩(wěn)

　　公司今日公布2010 年中報。公司在2010 年1-6 月實現(xiàn)營業(yè)收入12.3 億元，同比增長2.69%；實現(xiàn)凈利潤1.18 億元，同比下降5.50%；在扣除非經(jīng)常性損益后實現(xiàn)凈利潤為1.12 億元，同比下降1.19%。公司業(yè)績略低于預期。

　　主要業(yè)務均實現(xiàn)平穩(wěn)增長。除系統(tǒng)集成收入下降外，公司主要業(yè)務均實現(xiàn)了較平穩(wěn)增長。尤其是占據(jù)公司收入比重達73%的軟件開發(fā)業(yè)務同比增長3.48%，成為公司收入增長的基礎。需要說明的是，今年是公司較為困難的一年，部分新產(chǎn)品與新項目還處于投入期，預計未來兩年收入將會快速增長。

　　綜合毛利率略有提升，但管理費用增長較快。公司綜合毛利率較去年同期增加0.55 個百分點，達到26.59%。另一方面，公司期間費用率較去年同期的13.98%上升至14.78%，主要原因在于研發(fā)投入較大，管理費用較去年同期增長11.8%。

　　營業(yè)外收入減少也是利潤下降的重要原因。我們也注意到，盡管公司營業(yè)利潤同比增長2.56%，但利潤總額下降1.32%，主要原因在于去年同期營業(yè)外收入中包括收到張江功能區(qū)財政補貼784 萬元及所得稅清算退稅331 萬元，而在2010 年這部分補貼和退稅暫未收到。

　　預計公司未來幾年業(yè)績?nèi)钥蓪崿F(xiàn)較快增長。公司鋼鐵行業(yè)內(nèi)原有業(yè)務仍能維持穩(wěn)定增長，增長的動力在于鋼鐵行業(yè)的持續(xù)重組兼并與信息化程度不斷提高；另一方面，未來幾年國家加速推廣能源管理中心建設，為公司的EMS 業(yè)務帶來新的市場空間。

　　維持公司“增持”評級。我們預計公司10、11 年EPS 分別為0.86、1.10 元，對應10、11 年市盈率33.0、25.7 倍，估值尚屬合理，維持其“增持”評級。（申銀萬國 尹沿技）

　　超圖軟件(300036)：GIS基礎平臺軟件的領軍者

　　主要發(fā)現(xiàn)

　　GIS 應用開發(fā)平臺和下游行業(yè)應用將是公司的主要增長點。公司所在GIS 軟件產(chǎn)業(yè)未來發(fā)展前景廣闊，應用的深度和廣度將不斷提升。作為領先的基礎平臺提供商，公司進入應用開發(fā)平臺和下游應用市場有技術(shù)優(yōu)勢和協(xié)同效應。隨著GIS 應用行業(yè)的需求空間被打開，未來公司主要增長動力來自于：GIS 應用擴展到新領域帶來對平臺的增量需求和依托平臺的技術(shù)優(yōu)勢向下游行業(yè)應用領域擴張。

　　占據(jù)GIS 產(chǎn)業(yè)鏈的主導地位，技術(shù)門檻高。公司掌握的GIS 基礎平臺產(chǎn)品軟件技術(shù)門檻高，產(chǎn)品開發(fā)周期較長，對公司的持續(xù)研發(fā)能力有很高的要求，市場集中度高。平臺類產(chǎn)品在整個GIS 產(chǎn)業(yè)鏈中居于中游，承上啟下，處于主導地位。同時新技術(shù)的不斷引入將增強公司的競爭優(yōu)勢。

　　公司仍處于投入期，看好長期增長的潛力。公司不斷加大產(chǎn)品開發(fā)和市場開拓力度，研發(fā)費用占比不斷提升，我們認為這將有利于公司提高市場占有率，為公司進一步向下游擴張?zhí)峁﹫詫嵉幕A。

　　公司具有長期投資價值。公司掌握GIS 軟件核心平臺技術(shù)并且在不斷強化這種技術(shù)優(yōu)勢。對新興領域應用的大力拓展將是公司未來幾年的一個主要戰(zhàn)略方向。

　　GIS 行業(yè)的巨大發(fā)展?jié)摿σ约肮井a(chǎn)品的平臺性特質(zhì)使得我們看好公司未來的高成長性。（中銀國際 胡文洲）

　　東華軟件(002065)：軟件業(yè)務比重上升 買入

　　投資要點：

　　業(yè)務保持快速增長

　　2010年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.59億元，同比增長20.93%；實現(xiàn)凈利潤1.30億元，同比增長30.48%；對應每股收益為0.31元/股。中期分配預案為利潤不分配不轉(zhuǎn)增。公司預計2010年1-9月實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤同比增長30%-50%。

　　部分行業(yè)業(yè)務出現(xiàn)爆發(fā)式增長

　　2010年上半年，公司在計算機服務行業(yè)的業(yè)務同比增長278.28%，低基數(shù)以及計算機行業(yè)景氣度回升帶來的需求強勁使得該業(yè)務出現(xiàn)爆發(fā)式增長。此外金融保險醫(yī)保行業(yè)、通信行業(yè)業(yè)務增速較快，同比分別增長41.06%和36.32%。石油化工行業(yè)和制造業(yè)業(yè)務下滑表明國家調(diào)控高耗能行業(yè)對這些行業(yè)的IT投資產(chǎn)生了不良的影響。

　　軟件業(yè)務增長迅猛

　　從產(chǎn)品類別來看，2010年上半年，公司軟件業(yè)務實現(xiàn)收入1.10億元，同比增長72.4%。表明公司依托于系統(tǒng)集成業(yè)務努力拓展軟件產(chǎn)品線，并取得了良好的效果。

　　綜合毛利率上升 銷售和財務費用率下降致使業(yè)績增幅快于收入增長2010年上半年，由于各產(chǎn)品毛利率同比均有所增長，且毛利水平高的軟件產(chǎn)品比重大幅提升，致使公司綜合毛利率水平同比提高3.3個百分點。規(guī)模效應的顯現(xiàn)使得銷售費用同比僅增長9.44%，用現(xiàn)金償還1個億的短期借款使得財務費用大幅下降并貢獻財務收入143.47萬元，從而使得公司利潤增長快于收入增長。

　　盈利預測及投資建議

　　我們認為公司下半年將延續(xù)良好的發(fā)展態(tài)勢，假設收購神州新橋業(yè)務在2011年全年并表，我們調(diào)整對公司的業(yè)績預測，預計2010、2011年公司將分別實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤3.2和4.55億元，同比分別增長32.79%和42.19%，對應每股收益分別為0.75和1.03元/股。在市場當前的估值水平下，我們認為公司2010年合理的動態(tài)市盈率區(qū)間應該在40~45倍之間，對應的股價區(qū)間為30~33.75元/股，維持對公司“買入”的投資評級。（渤海證券 崔健）