工信部正協(xié)調(diào)5GHz頻段 更快Wi-Fi時(shí)代將至

　　記者7日獲悉，在年初已經(jīng)發(fā)布了5150-5350MHz頻段用于無(wú)線接入系統(tǒng)的基礎(chǔ)上，工業(yè)和信息化部正在積極協(xié)調(diào)5470-5725MHz頻段的申請(qǐng)，有望在年內(nèi)得以發(fā)布。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這意味著更快的Wi-Fi時(shí)代即將到來(lái)，利好全產(chǎn)業(yè)鏈。

　　從第一代WiFi標(biāo)準(zhǔn)802.11，到802.11b，到802.11a/g，再到802.11n以及正在經(jīng)歷的802.11ac，WiFi發(fā)展到了第五代。根據(jù)美國(guó)艾伯林基督大學(xué)一天的47萬(wàn)次Wi-Fi連接中，94%的連接都使用了2.4Ghz頻段。

　　在2.4GHz頻段上，連接不僅有手機(jī)、Pad、藍(lán)牙耳機(jī)、無(wú)線鼠標(biāo)、筆記本等終端，由于2.4GHz頻段是免費(fèi)頻段，我國(guó)地鐵列車(chē)控制使用的也是2.4GHz頻段。這就像一條公路，各式車(chē)輛都有，不僅會(huì)造成擁堵，而且會(huì)相互干擾。

　　而相比2.4GHz頻段，5GHz頻段干凈很多。國(guó)內(nèi)使用5GHz頻段的設(shè)備很少，干擾大為降低，信號(hào)會(huì)有較大提升。此外，運(yùn)行在5GHz的802.11ac標(biāo)準(zhǔn)可以改變當(dāng)前Wi-Fi傳輸速度慢的弱點(diǎn)。

　　據(jù)悉，今年年初工信部已經(jīng)發(fā)布了5150-5350MHz頻段的使用事宜。根據(jù)工信部的要求，這200MHz頻段僅限室內(nèi)使用。

　　工信部人士表示，“還有5470-5725MHz的255M頻率尚未規(guī)劃，我們正在根據(jù)國(guó)際的規(guī)劃情況以及國(guó)內(nèi)的實(shí)際應(yīng)用情況，進(jìn)行控制，我們正在積極協(xié)調(diào)這255M頻段，預(yù)計(jì)今年能夠協(xié)調(diào)下來(lái)?！?

　　5470-5725MHz頻段的規(guī)劃合發(fā)布，意味著更快的Wi-Fi時(shí)代即將到來(lái)。

　　分析師也認(rèn)為，WiFi的高速發(fā)展，將促進(jìn)產(chǎn)業(yè)內(nèi)設(shè)備和技術(shù)需求的增長(zhǎng)，帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈完善和發(fā)展，將為運(yùn)營(yíng)商和設(shè)備廠商提供巨大的利潤(rùn)空間。

　　電信級(jí)的WiFi產(chǎn)業(yè)鏈可劃分為無(wú)線網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化設(shè)備供應(yīng)商、電信運(yùn)營(yíng)商和終端用戶(hù)，整體上都有望在此進(jìn)程中獲得發(fā)展。

　　富春通信：業(yè)績(jī)是其次，預(yù)期是關(guān)鍵

　　公司公布2013年中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，報(bào)告期內(nèi)，歸屬于上市公司凈利潤(rùn)同比下降15%-40%，其中Q2凈利潤(rùn)同比下滑18%-46%，低于我們之前預(yù)期。

　　成本上升和LTE收入確認(rèn)延遲是業(yè)績(jī)低于預(yù)期主因

　　公司業(yè)績(jī)低于預(yù)期一方面公司上半年加大了市場(chǎng)開(kāi)拓力度和人員投入，成本較去年同期有較大幅度上升;另一方面中國(guó)移動(dòng)集團(tuán)關(guān)于TD-LTE設(shè)計(jì)取費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)尚未確定，公司去年已完成設(shè)計(jì)的約3500個(gè)TD-LTE基站還不能在今年上半年確認(rèn)收入。

　　公司業(yè)績(jī)有望四季度爆發(fā)7月12日，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)主持召開(kāi)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，會(huì)議要求，提升3G網(wǎng)絡(luò)覆蓋面和服務(wù)質(zhì)量，推動(dòng)年內(nèi)發(fā)放4G牌照。此前我們?cè)缬姓撌?013年內(nèi)發(fā)放4G牌照沒(méi)有任何懸念，我們依然判斷9、10月份發(fā)放4G牌照可能性較大，如果經(jīng)濟(jì)下滑超預(yù)期，不排除提早發(fā)放的可能性。

　　至于LTE收入何時(shí)能確認(rèn)，我們經(jīng)過(guò)多方產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研，只要4G牌照發(fā)放，中移動(dòng)LTE取費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)就能確定，則公司相關(guān)LTE收入能確認(rèn)，因此第四季度確認(rèn)相關(guān)收入概率較大，屆時(shí)業(yè)績(jī)將爆發(fā)。

　　密切關(guān)注下半年并購(gòu)整合機(jī)會(huì)

　　通信設(shè)計(jì)行業(yè)參與者多達(dá)100多家，行業(yè)集中度低，近年來(lái)資金門(mén)檻和上市門(mén)檻不斷提升，這給了富春通信（等有實(shí)力的上市公司并購(gòu)整合的機(jī)會(huì)。公司在2012年年報(bào)中提到將通過(guò)外延式擴(kuò)張，快速進(jìn)行行業(yè)整合，擴(kuò)大公司的市場(chǎng)份額，建議投資者密切關(guān)注公司下半年并購(gòu)整合機(jī)會(huì)。

　　“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)14.4元

　　收入確認(rèn)的滯后導(dǎo)致了2013年中報(bào)業(yè)績(jī)不及預(yù)期，但這并不能真正反映公司實(shí)際的經(jīng)營(yíng)狀況，公司目前工作量非常飽滿，一旦股價(jià)回調(diào)，這恰好給了投資者積極買(mǎi)入的機(jī)會(huì)。我們維持2013-2015年EPS0.34元、0.48元和0.61元，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)14.4元，相當(dāng)于2014年30倍PE。 

　　南天信息：業(yè)績(jī)提升號(hào)角吹響

　　南天信息作為一家通過(guò)開(kāi)發(fā)和銷(xiāo)售存折打印機(jī)起家，衍生到生產(chǎn)和提供自助服務(wù)終端 、自動(dòng)取款機(jī)等硬件產(chǎn)品、軟件定制開(kāi)發(fā)、系統(tǒng)集成以及相關(guān)IT服務(wù)業(yè)務(wù)的專(zhuān)業(yè)IT服務(wù)公司。

　　在移動(dòng)支付產(chǎn)業(yè)鏈中，目前南天信息涉及的領(lǐng)域，包括提供支持移動(dòng)支付POS機(jī)等硬件產(chǎn)品，和提供省級(jí)移動(dòng)支付平臺(tái)解決方案。公司現(xiàn)已成為中國(guó)移動(dòng)支持移動(dòng)支付POS機(jī)的首批入圍的三家公司之一。

　　2009年中國(guó)移動(dòng)支持移動(dòng)支付POS機(jī)的訂貨量為2萬(wàn)臺(tái)，公司出貨4000臺(tái)，約占總量的20%左右。2010年公司有望繼續(xù)保持20%的市場(chǎng)份額，支持移動(dòng)支付POS機(jī)業(yè)務(wù)，也將成為公司新的增長(zhǎng)點(diǎn)和業(yè)績(jī)加速增長(zhǎng)的重要推動(dòng)力量。

　　除了POS機(jī)終端之外，公司還參與到運(yùn)營(yíng)商移動(dòng)支付平臺(tái)的建設(shè)。目前，南天信息已經(jīng)與移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商合作，在試點(diǎn)省份進(jìn)行平臺(tái)建設(shè)。聯(lián)合證券的研究報(bào)告預(yù)計(jì)，由于各大運(yùn)營(yíng)商加大了移動(dòng)支付推廣力度，公司的支持移動(dòng)支付POS機(jī)業(yè)務(wù)將直接受益，預(yù)計(jì)2010年公司硬件業(yè)務(wù)將出現(xiàn)120%的高速增長(zhǎng)。2010~2011年的每股收益有望達(dá)到0.6元和0.81元。

　　超聲電子：密切關(guān)注公司觸摸屏業(yè)務(wù)的發(fā)展 推薦

　　上半年利潤(rùn)增幅超過(guò)營(yíng)業(yè)收入：上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收13.86億元，凈利潤(rùn)7660萬(wàn)元，同比分別增長(zhǎng)34%和53.3%。歸屬于母公司的凈利潤(rùn)5950萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)59.79%，每股收益0.135元。

　　毛利率略有上升，費(fèi)用率控制良好：公司上半年總體銷(xiāo)售毛利率為19.1%，同比上升0.16%；而費(fèi)用率為12.52%，同比減少1.13個(gè)百分點(diǎn)。液晶顯示器和覆銅板業(yè)務(wù)的毛利率均有所上升，且二者的收入也分別同比增長(zhǎng)70.8%和42.2%，遠(yuǎn)高于印制線路板的12.7%，因此盡管公司PCB業(yè)務(wù)毛利率略有下滑，總體毛利率基本保持穩(wěn)定。

　　PCB業(yè)務(wù)低于預(yù)期，顯示器業(yè)務(wù)有較大改善：公司的PCB業(yè)務(wù)上半年增長(zhǎng)低于預(yù)期，主要是因?yàn)槌曤娐钒?二廠)公司的HDI產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈且原材料價(jià)格高企，利潤(rùn)空間受到較大影響，營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)14.6%，凈利潤(rùn)卻下降了20%。顯示器業(yè)務(wù)方面，盈利能力有較大改善。超聲電子顯示器(二廠)公司主營(yíng)STN和CSTN，上半年銷(xiāo)售收入和凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)約78%和1936%，而一廠的營(yíng)收和凈利潤(rùn)同比增幅均在40%以上。

　　公司將實(shí)施電容式觸摸屏技改項(xiàng)目：公司同時(shí)公布董事會(huì)通過(guò)實(shí)施觸摸屏技改項(xiàng)目的決議。公司下屬控股子公司汕頭超聲顯示器有限公司在電容式觸摸屏技術(shù)領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位，由于電容式觸摸屏的市場(chǎng)需求旺盛，公司擬進(jìn)一步擴(kuò)大觸摸屏生產(chǎn)規(guī)模，新增年產(chǎn)能4.5萬(wàn)平米。該項(xiàng)目總投資8996萬(wàn)元，預(yù)計(jì)2011年3月可試生產(chǎn)，5月正式達(dá)產(chǎn)。達(dá)產(chǎn)后克實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入1.2億，利潤(rùn)總額2828萬(wàn)元。

　　盈利預(yù)測(cè)與估值定價(jià)：我們預(yù)計(jì)2010-2011年公司歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)分別為1.39億和1.7億元，對(duì)應(yīng)每股收益為0.32元和0.4元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率分別為38倍和30倍。我們認(rèn)為，公司的PCB業(yè)務(wù)仍處于上升階段。液晶顯示器業(yè)務(wù)方面，STN/CSTN等液晶顯示器業(yè)務(wù)因面臨TFT的擠壓效應(yīng)處于微利狀態(tài)，但公司利用液晶顯示器設(shè)備進(jìn)入電容式觸摸屏生產(chǎn)領(lǐng)域，盈利能力有望繼續(xù)改善。維持推薦的投資評(píng)級(jí)。

　　御銀股份：11年有較高增長(zhǎng)機(jī)會(huì)

　　公司整體毛利率維持在54%。銷(xiāo)售和管理費(fèi)用分別增長(zhǎng)11%和13%，占營(yíng)收比上升2個(gè)點(diǎn)至30%。公司剛被首次認(rèn)定為國(guó)家規(guī)劃布局內(nèi)重點(diǎn)軟件企業(yè)，未來(lái)所得稅率將由15%降至10%。

　　因公司加大對(duì)合作設(shè)備的投入，全年現(xiàn)金凈增加額為-1.38億元，期末貨幣現(xiàn)金減至2.31億元。公司目前資產(chǎn)負(fù)債率仍?xún)H為17%。

　　公司11年將投放融資租賃ATM機(jī)1250臺(tái)，其中存取款一體機(jī)占到2/3，目標(biāo)11年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)80%，公司在新塘太平洋工業(yè)區(qū)租賃的約6400平方米的新廠房已于1月投產(chǎn)使用，并將投資2.85億，以2年建設(shè)超過(guò)3.5萬(wàn)平米、產(chǎn)能3萬(wàn)臺(tái)的新生產(chǎn)基地，預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)后營(yíng)收與利潤(rùn)總額分別達(dá)23.4億元與6.1億元。

　　我們預(yù)期公司2011-2013年銷(xiāo)售收入分別為6.22億元、7.50億元、8.95億元；凈利潤(rùn)分別為1.70億元、2.27億元、2.81億元；對(duì)應(yīng)EPS分別為0.64元、0.86元、1.06元。

　　上海貝嶺：產(chǎn)業(yè)鏈形成 自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)

　　投資亮點(diǎn)：

　　1、公司以集成電路設(shè)計(jì)開(kāi)發(fā)為主導(dǎo)，以集成電路制造生產(chǎn)為支撐，自主設(shè)計(jì)、自主制造，形成自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)。從2002年以來(lái)至今共申請(qǐng)和授權(quán)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)總數(shù)已經(jīng)超過(guò)220項(xiàng)。

　　2、形成了芯片代工、設(shè)計(jì)、應(yīng)用，系統(tǒng)設(shè)計(jì)的產(chǎn)業(yè)鏈。

　　廣電運(yùn)通：大單簽訂 堅(jiān)定海外業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)信心

　　公司全資子公司運(yùn)通國(guó)際與土耳其Ziraat Bank正式簽訂了金額為35，494，500美元(以2011年4月13日國(guó)家外匯管理局公布的美元:人民幣=1:6.5369計(jì)算，合計(jì)人民幣232，023，997.05元)的存取款一體機(jī)購(gòu)銷(xiāo)合同。合同價(jià)款為土耳其Ziraat Bank購(gòu)買(mǎi)設(shè)備、海運(yùn)費(fèi)、安裝費(fèi)和為期兩年的維護(hù)費(fèi)及本合同中規(guī)定的其它服務(wù)的總括價(jià)。

　　我們看好公司海外市場(chǎng)突破以及自主機(jī)芯使用所帶來(lái)的投資價(jià)值提升，同時(shí)估值便宜，具有很高的安全邊際，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)11、12年EPS分別為1.85、2.41元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率為22.6、17.3倍。

　　中國(guó)聯(lián)通：3G業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)漸行漸好

　　移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展有望讓中國(guó)聯(lián)通的3G業(yè)務(wù)成為公司后續(xù)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的利器。

　　從產(chǎn)業(yè)鏈角度來(lái)看，用戶(hù)的不斷增長(zhǎng)帶來(lái)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)的同時(shí)，營(yíng)業(yè)支出占收入的比例將呈下降趨勢(shì)，這使得基礎(chǔ)運(yùn)營(yíng)商的業(yè)績(jī)?cè)凇耙?guī)模效益”的幫助下得以明顯的提升。

　　就中國(guó)聯(lián)通而言，從數(shù)據(jù)來(lái)看，聯(lián)通的營(yíng)業(yè)收入從2009年初以來(lái)一直持續(xù)回升，且在2010年初呈加速回升態(tài)勢(shì)，與此同時(shí)，隨著聯(lián)通在3G業(yè)務(wù)上資本性投入峰值的結(jié)束，3G費(fèi)用提升的速度開(kāi)始放慢，“規(guī)模效應(yīng)”已逐漸讓聯(lián)通的盈利能力得到更多的釋放。

　　中信證券（600030）的研究報(bào)告認(rèn)為，“業(yè)務(wù)趨勢(shì)向好+估值安全”有望帶動(dòng)聯(lián)通股價(jià)走出趨勢(shì)線上市的勢(shì)態(tài)。預(yù)計(jì)2010年~2012年，中國(guó)聯(lián)通的每股EPS為0.09元、0.20元和0.35元，而當(dāng)前PB僅1.5倍，顯然，聯(lián)通股價(jià)上漲已具備價(jià)值基礎(chǔ)。

　　拓維信息：潛在的移動(dòng)互聯(lián)“黑馬”

　　拓維信息 、彩鈴DIY平臺(tái)業(yè)務(wù)等移動(dòng)增值服務(wù)業(yè)務(wù)收入占比已超過(guò)70%，轉(zhuǎn)型基本實(shí)現(xiàn)。一只潛在的移動(dòng)互聯(lián)“黑馬”有望產(chǎn)生。

　　在手機(jī)動(dòng)漫業(yè)務(wù)上，連續(xù)5年承辦中國(guó)原創(chuàng)手機(jī)動(dòng)漫游戲大賽，為公司提供了豐富的原始素材。而手機(jī)動(dòng)漫客戶(hù)端——?jiǎng)勇黝}、動(dòng)漫電子書(shū)等手機(jī)軟件不斷推出，讓公司處于領(lǐng)跑地位。目前公司正在競(jìng)標(biāo)中國(guó)移動(dòng)福建動(dòng)漫基地的招標(biāo)工作，若競(jìng)標(biāo)成功，公司則有望獲得平臺(tái)運(yùn)營(yíng)商資格。

　　在移動(dòng)支付業(yè)務(wù)上，目前已在湖南、云南兩省運(yùn)作移動(dòng)支付運(yùn)營(yíng)平臺(tái)，未來(lái)也能以平臺(tái)運(yùn)營(yíng)商、后臺(tái)服務(wù)商的資格參與經(jīng)營(yíng)。同時(shí)，公司還獲得了湖南移動(dòng)RF-POS機(jī)的采購(gòu)合同。此外，近期推出的面向高管、核心技術(shù)人才與業(yè)務(wù)骨干的股權(quán)激勵(lì)方案，行權(quán)價(jià)格高達(dá)28.19元。

　　天音控股：攜3G終端再成偉業(yè)

　　作為國(guó)內(nèi)最大的手機(jī)分銷(xiāo)商，在前期國(guó)內(nèi)2G手機(jī)市場(chǎng)已進(jìn)入到一個(gè)相當(dāng)成熟期的大背景下，天音控股一度成為了市場(chǎng)的棄兒。

　　自2009年一季度后，大量中高端智能手機(jī)上市和支持3G業(yè)務(wù)手機(jī)逐步放量，手機(jī)行業(yè)出現(xiàn)了“量?jī)r(jià)齊升”的格局。

　　行業(yè)的景氣度的好轉(zhuǎn)，給這家國(guó)內(nèi)最大的手機(jī)分銷(xiāo)商業(yè)帶來(lái)了新的發(fā)展機(jī)會(huì)。支持3G功能的智能手機(jī)銷(xiāo)量的增長(zhǎng)，不僅支撐了公司營(yíng)業(yè)收入的快速增長(zhǎng)，而且因?yàn)樾枰獫M足3G各項(xiàng)應(yīng)用，智能手機(jī)不菲價(jià)格也顯著提升了手機(jī)分銷(xiāo)商的銷(xiāo)售毛利率。

　　公司財(cái)報(bào)顯示，今年上半年，隨著運(yùn)營(yíng)商加大對(duì)3G業(yè)務(wù)的推廣力度，公司手機(jī)分銷(xiāo)業(yè)務(wù)顯著回升。公司營(yíng)業(yè)收入因此同比增長(zhǎng)50.49%，而同期的凈利潤(rùn)更是同比大增337.54%。

　　中信證券的研究報(bào)告預(yù)計(jì)公司2010~2012年的主業(yè)EPS有望達(dá)到0.65元、0.77元和0.91元。而估值上較同行業(yè)的愛(ài)施德有一定的安全邊際，維持公司買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

　　億陽(yáng)信通：新業(yè)務(wù)仍需等待

　　公司是國(guó)內(nèi)電信運(yùn)營(yíng)支撐系統(tǒng)和智能交通領(lǐng)域的軟件開(kāi)發(fā)和系統(tǒng)集成商。受到奧運(yùn)會(huì)與電信重組的影響,公司08年業(yè)務(wù)與凈利潤(rùn)增速大幅放緩。09年受益于處置科大訊飛股權(quán)形成的投資收益,凈利潤(rùn)增長(zhǎng)11.74%,超出營(yíng)業(yè)收入增速?？偟膩?lái)看,目前公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳,預(yù)期中的3G建設(shè)對(duì)公司業(yè)績(jī)的拉動(dòng)作用并未體現(xiàn)。

　　網(wǎng)管業(yè)務(wù)平穩(wěn)增長(zhǎng),三網(wǎng)融合帶來(lái)新增市場(chǎng)

　　內(nèi)容應(yīng)用是OSS市場(chǎng)最主要的增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力。由于3G內(nèi)容應(yīng)用市場(chǎng)拓展受阻,運(yùn)營(yíng)商現(xiàn)有的OSS系統(tǒng)已經(jīng)能夠維持日常業(yè)務(wù)需求,因而對(duì)系統(tǒng)的升級(jí)換代需求降低。如果不考慮未來(lái)3G應(yīng)用的爆發(fā),預(yù)計(jì)公司未來(lái)OSS類(lèi)產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入將維持在7%左右。但如果考慮到三網(wǎng)融合,預(yù)計(jì)2012年公司此類(lèi)業(yè)務(wù)收入將有爆發(fā)式增長(zhǎng)。

　　智能交通機(jī)電工程的領(lǐng)導(dǎo)者

　　公司主要從事高速公路機(jī)電系統(tǒng)集成項(xiàng)目,毛利率較低。未來(lái)公司將逐步深入城市軌道交通領(lǐng)域的通信、監(jiān)控、指揮調(diào)度、收費(fèi)系統(tǒng),智能交通業(yè)務(wù)毛利率有望得到提高。

　　增值業(yè)務(wù)增添亮點(diǎn),但利潤(rùn)貢獻(xiàn)尚需時(shí)日

　　公司進(jìn)入移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)和手機(jī)支付等領(lǐng)域,這些領(lǐng)域目前都是市場(chǎng)熱點(diǎn),但未來(lái)利潤(rùn)貢獻(xiàn)尚需時(shí)日。

　　給予“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)

　　預(yù)計(jì)公司2010-2012年凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)27.22%、28.57%、13.8%,按最新股本攤薄EPS分別為0.18、0.23、0.26元。

　　三維通信： 明確未來(lái)方向 增持

　　第一,公司將網(wǎng)優(yōu)服務(wù)與支撐系統(tǒng)作為未來(lái)發(fā)展的新型增長(zhǎng)點(diǎn),從而對(duì)沖傳統(tǒng)網(wǎng)優(yōu)覆蓋設(shè)備毛利率逐漸走低的趨勢(shì)。我們認(rèn)為公司在選擇發(fā)展方向上考慮了上下游的整合,進(jìn)入市場(chǎng)前景良好的網(wǎng)優(yōu)服務(wù)和網(wǎng)優(yōu)軟件行業(yè),如能成功增發(fā)有助于公司長(zhǎng)期發(fā)展,并與原有網(wǎng)優(yōu)設(shè)備業(yè)務(wù)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。

　　第二,由于網(wǎng)優(yōu)服務(wù)行業(yè)市場(chǎng)份額集中度較低,全國(guó)有上百家的電信網(wǎng)絡(luò)設(shè)計(jì)服務(wù)供應(yīng)商,2千多家的網(wǎng)絡(luò)運(yùn)維服務(wù)公司,市場(chǎng)規(guī)模達(dá)千億元的級(jí)別。市場(chǎng)份額較分散,且規(guī)模對(duì)于三維而言足夠大。公司規(guī)模擴(kuò)張確定性較大。增發(fā)盈利有保障。

　　第三,本次增發(fā)公司除了進(jìn)一步推進(jìn)向網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化外包服務(wù)進(jìn)軍以外,還計(jì)劃布局網(wǎng)優(yōu)相關(guān)軟件產(chǎn)品開(kāi)發(fā)和銷(xiāo)售。目前網(wǎng)優(yōu)軟件系統(tǒng)產(chǎn)品毛利較高,屬于公司有待開(kāi)拓的藍(lán)海行業(yè)。

　　第四,公司預(yù)期增發(fā)項(xiàng)目吸納高新技術(shù)人才2,500人。其中從事無(wú)線網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化技術(shù)服務(wù)外包業(yè)務(wù)人員1,800人,產(chǎn)值34,000萬(wàn)元/年;從事軟件產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售及管理人員700人,配套軟件、硬件銷(xiāo)售收入為5,862萬(wàn)元/年,達(dá)產(chǎn)后實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6850萬(wàn)。內(nèi)部收益率17.12%。我們認(rèn)為,參照同類(lèi)公司ROE指標(biāo),這個(gè)預(yù)測(cè)是相對(duì)穩(wěn)妥的,如果實(shí)施順利,后續(xù)存在超預(yù)期可能。

　　結(jié)論:

　　根據(jù)我們調(diào)整后的估值模型,按增發(fā)2500萬(wàn)股計(jì)算,重新測(cè)算三維通信（002115）2010-2012年的eps為0.47,0.55,0.66元。按19.18元計(jì)算,動(dòng)態(tài)市盈率為40.7,34.9和28.9倍。長(zhǎng)期看目前的估值水平處在合理區(qū)間。短期雖將攤薄明年的eps,但市場(chǎng)受利好激勵(lì)影響,存在一定交易性機(jī)會(huì)。維持“增持”評(píng)級(jí)。(湘財(cái)證券 周明巍 李瑩)

　　武漢凡谷：低需求慢投入正在瓶頸期,新產(chǎn)品新客戶(hù)新年仍可期

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議

　　公司作為一個(gè)仍擁有傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)的龍頭企業(yè),如果新產(chǎn)品、新客戶(hù)發(fā)展順利,未來(lái)隨著移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)速度的恢復(fù),仍存在持續(xù)發(fā)展的機(jī)會(huì)。我們預(yù)計(jì)2010-2012年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為10.13億元、11.75億元和14.09億元;歸屬母公司股東凈利潤(rùn)分別為2.76億元、3.38億元和4.08億元;實(shí)現(xiàn)每股收益分別為0.50元、0.61元和0.73元。我們給予公司2011年20~25倍的預(yù)測(cè)市盈率,則合理估值區(qū)間為12.20元~15.25元,首次給予“中性“評(píng)級(jí)。

　　三元達(dá):電信廣電齊發(fā)力,業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)誠(chéng)可期

　　1.運(yùn)營(yíng)商大規(guī)模Wlan建設(shè)帶動(dòng)公司營(yíng)收快速增長(zhǎng)。公司主要從事網(wǎng)優(yōu)覆蓋設(shè)備供應(yīng)與相關(guān)的運(yùn)維服務(wù)業(yè)務(wù)。報(bào)告期內(nèi),公司兩大主業(yè)均實(shí)現(xiàn)了45%以上的高增長(zhǎng)。具體來(lái)看,受益于運(yùn)營(yíng)商大規(guī)模的WIFI熱點(diǎn)建設(shè)浪潮,公司覆蓋設(shè)備及相關(guān)系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)分別增長(zhǎng)了46.62%以及51.37%。與此同時(shí),公司進(jìn)一步加強(qiáng)了服務(wù)團(tuán)隊(duì)的建設(shè),通過(guò)覆蓋全國(guó)的本地化業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì),為運(yùn)營(yíng)商提供了快捷、高效的優(yōu)化服務(wù),從而使得運(yùn)維服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了8.91%的穩(wěn)定增長(zhǎng)。

　　2.成本控制合理,費(fèi)用率穩(wěn)中有降。報(bào)告期內(nèi),公司期間費(fèi)用率為25.90%,同比減少0.93個(gè)百分點(diǎn)。其中,銷(xiāo)售費(fèi)用較上年增加了63.13%,銷(xiāo)售費(fèi)用率同比上升1.63個(gè)百分點(diǎn)至14.32%,主要系公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大,銷(xiāo)售人員薪酬增加所致。管理費(fèi)用率同比下降了1.96個(gè)百分點(diǎn),表明公司規(guī)模效應(yīng)已開(kāi)始逐步顯現(xiàn)。此外,由于超募資金取得的利息收入增加導(dǎo)致公司財(cái)務(wù)費(fèi)用率減少0.61個(gè)百分點(diǎn)。

　　3.兼顧廣電領(lǐng)域,CMMB業(yè)務(wù)有望為公司業(yè)績(jī)帶來(lái)新增長(zhǎng)。在數(shù)字電視領(lǐng)域,公司目前已完成了安徽,湖南等地的國(guó)標(biāo)地面數(shù)字電視傳輸試驗(yàn)。此外,移動(dòng)多媒體發(fā)射機(jī)軟件監(jiān)控平臺(tái)業(yè)務(wù)在內(nèi)蒙古及新疆也成功中標(biāo)。隨著中移動(dòng)入股中廣傳播,CMMB覆蓋設(shè)備的建設(shè)力度有望加大,該項(xiàng)業(yè)務(wù)也有望成為公司業(yè)績(jī)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)2012年公司CMMB業(yè)務(wù)將貢獻(xiàn)收入5000萬(wàn)元左右。

　　4.運(yùn)營(yíng)商"無(wú)線城市"戰(zhàn)略利好網(wǎng)優(yōu)覆蓋設(shè)備行業(yè)穩(wěn)定增長(zhǎng)。為了應(yīng)對(duì)后3G時(shí)代數(shù)據(jù)流量的激增,運(yùn)營(yíng)商們紛紛加碼了WIFI熱點(diǎn)的建設(shè)。其中,中國(guó)移動(dòng)提出了"無(wú)線城市"戰(zhàn)略,并已與31省的217個(gè)市政府簽署了建設(shè)無(wú)線城市戰(zhàn)略合作協(xié)議,預(yù)計(jì)在未來(lái)三年內(nèi)將建設(shè)超過(guò)600萬(wàn)個(gè)AP(無(wú)線訪問(wèn)接入點(diǎn))。隨著無(wú)線城市建設(shè)高峰的到來(lái),我們認(rèn)為,未來(lái)2-3年都將是WLAN建設(shè)持續(xù)繁榮的時(shí)期。公司作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的Wlan覆蓋設(shè)備提供商,必將充分受益。

　　5.維持公司"短期_推薦,長(zhǎng)期_A"的投資評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司今后三年的每股收益分別為0.55元,0.72元,0.96元。對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為22倍,17倍和13倍。我們維持公司"短期_推薦,長(zhǎng)期_A"的投資評(píng)級(jí)。(國(guó)都證券 鄧婷)

　　光迅科技:傳輸網(wǎng)投資增長(zhǎng)帶來(lái)快速盈利改善

　　2012年收入結(jié)構(gòu)將發(fā)生明顯變化,進(jìn)而使得整體毛利率出現(xiàn)明顯回升:公司2011年及2012年毛利率下降的主要原因在于:1、毛利率的明顯下降,主要由于低毛利率的無(wú)源器件收入比重進(jìn)一步上升,拉低整體毛利率;2、同時(shí),無(wú)源器件產(chǎn)品本身由于價(jià)格較大幅度下行,其毛利率也出現(xiàn)了大幅下滑;2011年,公司無(wú)源器件產(chǎn)品的毛利率大幅下滑7.16個(gè)百分點(diǎn)僅為7.71%。我們判斷,隨著2012年二、三季度國(guó)內(nèi)傳輸網(wǎng)投資逐步啟動(dòng),將使得公司子系統(tǒng)產(chǎn)品的收入出現(xiàn)快速增長(zhǎng)。由于子系統(tǒng)產(chǎn)品具備更高的毛利率,收入結(jié)構(gòu)的變化將使得公司整體毛利率出現(xiàn)明顯回升。

　　傳輸網(wǎng)投資大幅增長(zhǎng),且公司產(chǎn)能瓶頸解除,為公司快速發(fā)展提供保障:我們判斷,中國(guó)2012年傳輸網(wǎng)投資將呈現(xiàn)40%左右的增長(zhǎng)。傳輸網(wǎng)的投資增長(zhǎng)加快,將對(duì)公司子系統(tǒng)等高毛利率產(chǎn)品形成更大需求,從而間接提升公司盈利能力。另一方面,隨著公司募投項(xiàng)目將在2011年投產(chǎn),一直困擾公司發(fā)展的產(chǎn)能瓶頸問(wèn)題可望得到極大緩解。

　　盈利預(yù)測(cè)及估值:我們預(yù)計(jì)公司2012年--2014年的全面攤薄EPS分別為0.90元、1.13元和1.39元,并維持對(duì)公司的"推薦"評(píng)級(jí)。

　　三維通信:覆蓋設(shè)備需求下降,集成、網(wǎng)優(yōu)增長(zhǎng)明確,CMMB即將量產(chǎn)

　　三維通信是國(guó)內(nèi)網(wǎng)優(yōu)覆蓋第二梯隊(duì)的龍頭企業(yè)。公司主要為國(guó)內(nèi)通信運(yùn)營(yíng)商和廣電運(yùn)營(yíng)商提供室內(nèi)/室外網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化覆蓋設(shè)備及解決方案服務(wù),移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)測(cè)試分析、優(yōu)化調(diào)整設(shè)備及網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化等服務(wù)。

　　覆蓋設(shè)備需求下降,集成業(yè)務(wù)增長(zhǎng)明確。網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化覆蓋業(yè)務(wù)是公司最主要的收入來(lái)源,收入占比高達(dá)85%,主要包括產(chǎn)品銷(xiāo)售和系統(tǒng)集成。分布式基站的大規(guī)模應(yīng)用降低了公司以直放站為代表的覆蓋設(shè)備市場(chǎng)需求。但受益于2G網(wǎng)絡(luò)的維護(hù)需求、3G網(wǎng)絡(luò)的覆蓋需求和WLAN的高速發(fā)展,系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)整體需求有所增長(zhǎng)。公司具備豐富的業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)和產(chǎn)品+服務(wù)的組合優(yōu)勢(shì),未來(lái)集成業(yè)務(wù)增長(zhǎng)基本明確。

　　網(wǎng)優(yōu)業(yè)務(wù)將實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。受益于中移動(dòng)天饋系統(tǒng)排查,子公司紫光網(wǎng)絡(luò)互調(diào)測(cè)試儀收入將繼續(xù)增長(zhǎng)。同時(shí),運(yùn)營(yíng)商對(duì)網(wǎng)絡(luò)質(zhì)量的重視以及網(wǎng)優(yōu)外包趨勢(shì)的深入,導(dǎo)致未來(lái)網(wǎng)優(yōu)市場(chǎng)規(guī)模將持續(xù)擴(kuò)大。公司網(wǎng)優(yōu)業(yè)務(wù)尚處于起始階段,但憑借覆蓋業(yè)務(wù)在各地建立的渠道和客戶(hù)關(guān)系基礎(chǔ),有望實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。

　　CMMB即將量產(chǎn)。2011年公司完成對(duì)CMMB市場(chǎng)的培育和試生產(chǎn)。通過(guò)引進(jìn)全國(guó)一流的數(shù)字電視發(fā)射機(jī)研發(fā)團(tuán)隊(duì),取得發(fā)射機(jī)生產(chǎn)許可證,并且入圍中廣傳播設(shè)備招標(biāo)。今年公司CMMB覆蓋設(shè)備將首度實(shí)現(xiàn)規(guī)?；a(chǎn)。

　　盈利預(yù)測(cè)。我們預(yù)計(jì)公司2012-2014年EPS分別為0.59元、0.69元和0.81元?？紤]到公司成長(zhǎng)性和行業(yè)地位,我們認(rèn)為給予三維通信23倍市盈率較為合理,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為13.68元,給予推薦評(píng)級(jí)。