物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)正處于一個(gè)高速發(fā)展的階段，在國內(nèi)，三大運(yùn)營商的物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)量每年都保持著1倍以上的速度在增長，而除了運(yùn)營商的連接節(jié)點(diǎn)之外，還有大量的非蜂窩物聯(lián)網(wǎng)連接，從目前的市場走勢來看，百億級的物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)量時(shí)代將會(huì)很快來臨。

通信模組是當(dāng)前物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備的核心元器件之一，每個(gè)物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備都需要1-2個(gè)通信模組，因此，通信模組的市場需求潛力無疑是巨大的，尤其是標(biāo)準(zhǔn)化程度比較高的蜂窩通信模組領(lǐng)域，將會(huì)涌現(xiàn)出一批上市公司，而從目前國內(nèi)的蜂窩模組產(chǎn)業(yè)來看，受益于最近幾年的業(yè)績增長，頭部企業(yè)紛紛走向了上市道路。

目前，國內(nèi)蜂窩模組企業(yè)上市的途徑主要有三種：

上市途徑

第一種是在流通性比較好的主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板與科創(chuàng)板上市，目前已經(jīng)上市的有廣和通、美格智能、移為通信，以及正在準(zhǔn)備上市的移遠(yuǎn)通信與有方科技。

第二種途徑是被已上市的企業(yè)并購，包括芯訊通、龍尚科技、高新興物聯(lián)網(wǎng)、寬翼通信等模組企業(yè)都是通過這一途徑上市

第三種是在新三板上市：包括移柯通信、廈門騏俊等企業(yè)目前都在新三板掛牌上市。

下面我們就國內(nèi)蜂窩模組上市企業(yè)情況進(jìn)行詳細(xì)分析

PART 1/中小板與創(chuàng)業(yè)板上市公司

01廣和通

廣和通主要從事無線通信模塊及其應(yīng)用行業(yè)的通信解決方案的設(shè)計(jì)，研發(fā)與銷售服務(wù)，主要產(chǎn)品包括2G、3G、 4G、NB-IOT技術(shù)的無線通信模塊以及基于其行業(yè)應(yīng)用的通信解決方案，通過集成到各類物聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)設(shè)備使其實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)的互聯(lián)互通和智能化，報(bào)告期內(nèi)產(chǎn)品主要應(yīng)用于移動(dòng)支付、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、車聯(lián)網(wǎng)、智能電網(wǎng)、安防監(jiān)控等領(lǐng)域。

下面是我們根據(jù)廣和通的年報(bào)摘取的最近3年主要財(cái)務(wù)信息，為了方便閱讀，業(yè)績與利潤的單位都精確到“億”。

分析廣和通的財(cái)報(bào)表現(xiàn)，可以看出其業(yè)績的幾個(gè)明顯特征：

首先，就是業(yè)績增長迅猛，尤其是2017與2018這兩年，營業(yè)收入與凈利潤都保持著超高的增速，一方面這得益于物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)對于通信模組需求的增加，另一方面則是公司技術(shù)與市場拓展優(yōu)勢的進(jìn)一步體現(xiàn)。

第二，整體毛利在持續(xù)下降，公司主要的產(chǎn)品是通信模塊，在2018年毛利率已降低至23%左右，而其中，海外市場的毛利率要比國內(nèi)市場的高，而MI業(yè)務(wù)(主要對于筆記本電腦、平板電腦、電子書等應(yīng)用)的毛利率(30%左右)要明顯高于M2M業(yè)務(wù)(對應(yīng)車聯(lián)網(wǎng)、智能電網(wǎng)、移動(dòng)支付等應(yīng)用)的毛利率(19.52%)。

第三，境外市場表現(xiàn)亮眼，在2018年的公司業(yè)績中，海外市場業(yè)績增長明顯，境外業(yè)績占比接近50%，相比于2017年的27.76%增長了20多個(gè)百分點(diǎn)，而境外業(yè)績的增長幅度更是達(dá)到了293.24%。主要原因有兩個(gè)，一方面由于國內(nèi)蜂窩模組的市場飽和度高，并且競爭十分激烈，而另外一方面則是海外市場因?yàn)檎J(rèn)證門檻比較高，客戶對于價(jià)格的接受度也更高，所以，境外市場會(huì)有更高的銷售利潤。

這些數(shù)據(jù)在上表中都有直接體現(xiàn)，另外從公司出貨量的數(shù)據(jù)也可以反映出這一現(xiàn)狀，廣和通的通信模塊銷售量在2018年約1300萬個(gè)，相比于2017年銷售量增加了40%左右，而業(yè)績增長卻到了121.75%，則說明境外產(chǎn)品的售價(jià)比國內(nèi)高很多。

02美格智能

美格智能的主營業(yè)務(wù)涉及4G技術(shù)行業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域及精密組件業(yè)務(wù)兩大領(lǐng)域。精密組件業(yè)務(wù)是公司為手機(jī)廠商的代工手機(jī)構(gòu)件業(yè)務(wù)，而4G技術(shù)行業(yè)應(yīng)用包括技術(shù)開發(fā)服務(wù)與4G通信模塊及智能終端這兩塊，4G技術(shù)開發(fā)服務(wù)主要是為客戶提供基于4G通信技術(shù)的各類通信終端產(chǎn)品的研發(fā)服務(wù)，具有較高的定制化特征。4G通信模塊及智能終端由公司自主研發(fā)、以公司自有品牌在公開市場進(jìn)行銷售4G通信模塊和智能終端，相應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)化程度比較高。下面是美格智能主要的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。

分析，美格智能的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也有比較明顯的特征

首先，就是精密組件業(yè)務(wù)占比下降明顯，精密組件業(yè)務(wù)是公司的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，此前也貢獻(xiàn)了公司大部分的業(yè)績收入，在2016年與2017年這兩年的業(yè)績占比分別為74.41%、66.85%，而在2018年，業(yè)績占比急速下滑到28.17%，取而代之的是4G 技術(shù)行業(yè)應(yīng)用，占比達(dá)到了66.11%。相比于營收下滑，精密組件業(yè)務(wù)的毛利率表現(xiàn)更為堪憂，在2018年，其毛利率降低到了0.97%，幾乎沒利潤可言，相信這會(huì)促使美格智能將更多的資源投入到物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)。

第二，就是公司的4G業(yè)務(wù)表現(xiàn)強(qiáng)勢。2018年，公司4G 技術(shù)行業(yè)應(yīng)用業(yè)績達(dá)到了6.54億，相比于上一年增速232.07%，并且就出貨量而言，公司4G通信模組及智能終端2018年銷售量超過了384萬個(gè)，相比于2017年增速達(dá)到了709.58%。目前4G業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了公司絕大多數(shù)利潤。

第三，公司4G業(yè)務(wù)總體毛利率保持穩(wěn)定，無論是4G通信模組及智能終端還是4G技術(shù)開發(fā)服務(wù)，相比于上一年度，毛利率都略有上升，這在當(dāng)前整個(gè)行業(yè)的毛利下滑的背景下，殊為不易，當(dāng)然，整體毛利率下降主要是由于毛利率較低4G通信模組及智能終端業(yè)務(wù)比重增長較大而造成的。雖然4G技術(shù)開發(fā)服務(wù)的毛利有50%以上，但是這類定制化的服務(wù)不利于迅速的擴(kuò)大市場。

第四點(diǎn)，就是公司也在積極的拓展海外市場，2018年公司海外市場占比也來到了12.16%，不過令人困惑的是海外市場毛利率僅有15.19%，或許是海外市場的推廣與渠道等隱性成本增加所導(dǎo)致。

03移為通信

移為通信當(dāng)前的主營業(yè)務(wù)為嵌入式無線M2M終端設(shè)備研發(fā)、銷售業(yè)務(wù)，相比于其他的主流通信模組企業(yè)，公司的業(yè)務(wù)更進(jìn)了一步，提供的產(chǎn)品形態(tài)不是模組，而是綜合解決方案，具體包括車載信息智能終端、資產(chǎn)管理信息智能終端、個(gè)人安全智能終端、動(dòng)物溯源管理產(chǎn)品等各類產(chǎn)品形態(tài)。以下是公司主要的財(cái)務(wù)信息。

分析移為通信的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，特征也非常的明顯

首先，就是毛利率很高，2018年毛利率有46.46%，早前幾年更是在50%以上，當(dāng)前，通信模組行業(yè)的競爭已經(jīng)非常的激烈，整個(gè)行業(yè)的毛利率基本低至20%左右，而移為通信主要賣的是應(yīng)用終端以及綜合方案，客戶屬于質(zhì)量敏感型企業(yè)，用公司自己的話來說，具有較強(qiáng)的議價(jià)能力，這些因素保障了公司毛利率。

第二，就是境外市場占據(jù)了主導(dǎo)地位，2018年，公司的境外業(yè)績占為86.27%，而在2016年，這個(gè)數(shù)字曾達(dá)到了96.66%，海外市場毛利率也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于國內(nèi)市場，這在上表中也有直觀的體現(xiàn)。

第三，公司的業(yè)績雖然在穩(wěn)步增長，但增長幅度不如其他的模組企業(yè)那么大，主要原因是公司的業(yè)務(wù)模式具有較高的定制化，雖然附加值比較高，但是也限制了應(yīng)用的拓展，

PART 2/新三板上市公司

01廈門騏俊物聯(lián)

騏俊物聯(lián)是物聯(lián)網(wǎng)無線通信技術(shù)(2G/3G/4G/5G/NB-IoT/eMTC/LoRa/Wi-Fi/BT 等)、物聯(lián)網(wǎng)定位技術(shù)(GPS/BDS/LBS 等) 研發(fā)和應(yīng)用的專業(yè)物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)方案提供商。公司主營業(yè)務(wù)收入為定位模組及無線通信模組的銷售收入及相關(guān)的軟件及技術(shù)服務(wù)。下面是公司主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。

02移柯通信

移柯通信是一家GSM/GPRS、 WCDMA/LTE、 CAT M、 NB-IOT、 GPS/GNSS 等無線通信模組產(chǎn)品和服務(wù)提供商。公司的產(chǎn)品包括無線通信模塊和智能硬件，主要面向品牌商和物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的行業(yè)終端客戶。主要商業(yè)模式是通過自主品牌無線通信模塊的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售來獲得利潤。

兩家新三板模組上市公司業(yè)績有很多的共性，可以一起分析

首先，這兩家企業(yè)業(yè)績在最近幾年表現(xiàn)都不盡如人意，在2018年，業(yè)績都有較大幅度的下滑，這與前面幾家公司相比有比較明顯的差異，主要受大環(huán)境影響較大，包括中美貿(mào)易戰(zhàn)以及行業(yè)市場競爭激烈加劇。

其次，兩家企業(yè)的毛利率水平都在優(yōu)化，尤其是移柯通信，2018年毛利率相較于2017年增加了將近10個(gè)點(diǎn)。

第三，兩者都在積極的拓展新興市場，包括海外市場拓展，以及NB-IoT，5G等產(chǎn)品技術(shù)的儲(chǔ)備，整體來說，新三板上市公司的業(yè)績體量還不是很大，目前的布局也更多的是為未來奠基，相信未來有不錯(cuò)的成長性。

PART 3/被上市企業(yè)并購的模組企業(yè)

在主流通信模組企業(yè)中，除了自己上市外，還有幾家企業(yè)是通過已上市公司并購的渠道而進(jìn)入二級資本市場的。主要有被日海智能并購的芯訊通與龍尚科技、被高新興并購的中興物聯(lián)、以及吳通控股旗下的上海寬翼。因子公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)透露信息有限，我們主要截取了一些主要的財(cái)務(wù)信息。

芯訊通、高新興物聯(lián)、龍尚科技這幾家都屬于國內(nèi)第一梯隊(duì)的通信模組企業(yè)，而這幾家企業(yè)的業(yè)績在2018年都有不俗的表現(xiàn)，尤其是在凈利潤的表現(xiàn)，芯訊通的凈利超過了1個(gè)億，相比于之前有了很大的改善，而高新興物聯(lián)的凈利也接近1個(gè)億，龍尚也有2000多萬，相比之下，上海寬翼的財(cái)務(wù)表現(xiàn)在2018年有了明顯的下滑，尤其是凈利下滑了94.56%，主要是公司的出貨量降低以及人力運(yùn)營成本與提計(jì)存貨跌價(jià)等原因?qū)е隆?/p>

除了上述已經(jīng)上市的通信模組企業(yè)之外，還有上海移遠(yuǎn)通信以及深圳有方科技這兩個(gè)國內(nèi)第一梯隊(duì)的模組廠商，并且這兩家企業(yè)都在準(zhǔn)備上市。移遠(yuǎn)通信的業(yè)績在最近幾年漲勢很猛，在2018年，其出貨量達(dá)到了4800萬片，并且銷售額達(dá)到了27億。而有方科技根據(jù)其招股說明書數(shù)據(jù)，公司2018年的業(yè)績5.57億，相較于2017年略有增長，凈利潤約4300萬，綜合毛利率在20%以上，整體業(yè)績表現(xiàn)不俗。

PART 4/總結(jié)

在國內(nèi)，通信模組產(chǎn)業(yè)已經(jīng)進(jìn)入了“薄利多銷”的時(shí)代。面對這一情況，模組企業(yè)主要有以下做法：

第一：拓展海外市場，海外市場幾乎被所有的主流模組廠商所重視，因?yàn)楹Ｍ馐袌霾粌H利潤高，并且相較于國外的同類產(chǎn)品，國內(nèi)的產(chǎn)品具有很高的性價(jià)比，因而有較強(qiáng)的競爭力。不過從上市公司的反饋情況來看，海外市場的毛利率下降趨勢也比較明顯，不管怎么說，海外市場在最近3-5年會(huì)是一個(gè)利潤紅利期。

第二：拓展定制化的服務(wù)，這需要企業(yè)在模組產(chǎn)品的基礎(chǔ)上更進(jìn)一步，包括提供硬件終端，軟件開發(fā)以及完整的解決方案。目前也有很多模組企業(yè)在積極的拓展這方面也業(yè)務(wù)，包括移為通信、高新興物聯(lián)、美格智能、有方科技等，這個(gè)業(yè)務(wù)優(yōu)點(diǎn)是能帶來很高的利潤點(diǎn)，缺點(diǎn)就是不易于快速擴(kuò)張。不過在目前整個(gè)行業(yè)利潤持續(xù)下滑的背景之下，這不失為一個(gè)保持利潤點(diǎn)的好途徑。

第三，另外一個(gè)應(yīng)對低利潤局面的做法就是進(jìn)行產(chǎn)業(yè)升級，布局新技術(shù)，從而帶來新的業(yè)績增長點(diǎn)，對于企業(yè)來說，就會(huì)重新步入一個(gè)利潤周期。在過去兩年中，模組企業(yè)都在極力的推廣NB-IoT產(chǎn)品，就是希望其能夠帶來業(yè)績突破。不過NB-IoT的表現(xiàn)并不盡如人意，一方面，出貨量遠(yuǎn)沒有達(dá)到預(yù)期，另一方面，NB-IoT產(chǎn)品的價(jià)格紅利期已經(jīng)消失。從各大上市公司年報(bào)中可以看到，模組企業(yè)正在積極的尋找新的技術(shù)方案，目前看來，5G產(chǎn)品以及車聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品是所有模組企業(yè)都寄予了厚望的新產(chǎn)品。未來其表現(xiàn)如何，我們拭目以待吧。

展會(huì)推薦：IOTE 2019帶來通信模組行業(yè)最全面展示

7月30日-8月1日，2019第十二屆國際物聯(lián)網(wǎng)博覽會(huì)——深圳站，將會(huì)在深圳會(huì)展中心舉行，本次展會(huì)將是一個(gè)關(guān)于物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈最完整的展示，涵蓋了物聯(lián)網(wǎng)感知層(RFID、條碼、智能卡、傳感器)、網(wǎng)絡(luò)傳輸層(NB-IoT、 LoRa、 2G/3G/4G/5G、eSIM、 Bluetooth、 WIFI、 GPS、 UWB)以及應(yīng)用層(云計(jì)算、移動(dòng)支付、實(shí)時(shí)定位、智慧零售、無人售貨、工業(yè)4.0、智慧物流、智慧城市、智能家居)，是全球規(guī)模最大的物聯(lián)網(wǎng)全產(chǎn)業(yè)鏈展會(huì)!展會(huì)企業(yè)將會(huì)超過800家，參展的物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品與方案將會(huì)超過4000+，以及參觀人次將會(huì)達(dá)到150000+，是中國物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)一場年度盛會(huì)。

其中，通信技術(shù)是展會(huì)重要的組成部分，對于通信技術(shù)企業(yè)來說，能有如此完整規(guī)模物聯(lián)網(wǎng)企業(yè)參與的展會(huì)，將會(huì)給公司業(yè)務(wù)拓展以及行業(yè)交流帶來極大的助力。而目前，展會(huì)已經(jīng)吸引了國內(nèi)一批通信代表企業(yè)的參與，包括移遠(yuǎn)通信、廣和通、美格智能、高新興物聯(lián)、有方科技、芯訊通、龍尚科技、移柯通信、騏俊物聯(lián)、上海零零智能、上海域格信息、桑銳電子、有人物聯(lián)網(wǎng)、幾米物聯(lián)等國內(nèi)主流通信模組廠商都將展示他們最新的產(chǎn)品與方案。

除了NB-IoT、2G/3G/4G等蜂窩模組廠商外，在展會(huì)上，一批極具實(shí)力的LoRa方案供應(yīng)商、藍(lán)牙/wi-Fi等小無線技術(shù)供應(yīng)商、工業(yè)網(wǎng)關(guān)/DTU等工業(yè)網(wǎng)絡(luò)供應(yīng)商也將會(huì)集中展示他們最新的成果，覆蓋了物聯(lián)網(wǎng)各個(gè)應(yīng)用層次對于通信技術(shù)的需求。

部分參展通信企業(yè)LOGO展示