國內商業(yè)票印行業(yè)龍頭企業(yè)。除濟南本部外,公司在北京、上海、廣州等地共開拓了8 個分公司,并建立了遍布全國的30 個銷售服務網點,經營業(yè)績、生產規(guī)模、客戶基礎、技術水平處于國內同行業(yè)領先水平。

      增發(fā)發(fā)展新業(yè)務,提升競爭力。公司公開增發(fā)A 股不超過2,000 萬股,發(fā)行價格25.69 元/股,預計募集資金量不超過36,285 萬元,也就是說發(fā)行量應不超過1,412 萬股。

      三個募投項目將有利于公司由印刷企業(yè)向綜合金融服務企業(yè)轉型。個性化彩印項目年印量12000 萬平方米,目前廠房建設與一期設備采購已經完成,已進入試生產階段;智能卡制造與個性化處理項目預計可年產磁條卡12000 萬張、芯片卡1000 萬張,目前主體廠房建設已完成,主要設備已經簽訂合同,進入認證階段;綜合金融服務外包業(yè)務項目可新增郵件7000 萬封、席位1200 個。三個項目完全達產后預計可新增銷售收入4.07 億元,凈利潤5500 萬元,從2011 年起逐步釋放。

      豐富產品品種,從印刷商向服務商的轉變。未來三年盈利增長點主要來自直郵產品、個性化彩印、銀行卡業(yè)務。如果物聯(lián)網技術得到普及,RFID 標簽產品可能實現(xiàn)超預期的大幅增長。傳統(tǒng)票據(jù)產品在保持龍頭地位的基礎上,通過產品結構調整實現(xiàn)收入和毛利率的穩(wěn)定增長,預計經過兩三年時間,占比可能從80%降到50%。

      我們預測公司10 年、11 年凈利潤分別為0.9 億元、1.2 億元,每股收益分別為0.82 元、1.12 元,按1400 萬增發(fā)股本稀釋每股收益分別為0.72 元、0.99 元。繼續(xù)保持增持評級,提升目標價至35 元。