衛(wèi)星導航被列入新興產業(yè)“十二五”規(guī)劃，目前初稿已經擬定。專家認為，這意味著相關受益股面臨極大發(fā)展機遇。

　　衛(wèi)星導航納入新興產業(yè)“十二五”規(guī)劃

　　衛(wèi)星導航將迎來重大歷史機遇。記者昨日獲悉，衛(wèi)星導航被列入新興產業(yè)“十二五”規(guī)劃，目前初稿已經擬定。未來衛(wèi)星導航技術的研究發(fā)展推廣應用將被放在重要位置，發(fā)展自主技術成為重中之重。 

     中國衛(wèi)星導航系統(tǒng)專項管理辦公室主任冉承其表示，一旦相關技術成熟應用，中國衛(wèi)星導航產業(yè)將進入井噴期，年增長將遠遠高于目前50%，2020年中國導航市場產值將遠遠超過4000億。

　　政策、資金兩手扶持

　　在9月1日至2日舉行的“上海國際智能交通與導航產業(yè)科技發(fā)展論壇”上，科技部高新技術發(fā)展及產業(yè)化司信息與空間處處長強小哲表示，衛(wèi)星導航已作為新興產業(yè)列入空間海洋發(fā)展“十二五”規(guī)劃中，目前初稿已經擬定，國家將大力支撐發(fā)展自主技術，支持多個衛(wèi)星間的兼容互用，支持鼓勵多個衛(wèi)星導航產品的開發(fā)。

　　據(jù)了解，工信部、科技部、財政部等多個部門參與了該規(guī)劃的制訂。為鼓勵中國衛(wèi)星導航產業(yè)的發(fā)展，主管部門計劃加大扶持力度。以融資為例，一方面擴大直接融資規(guī)模，引導和支持符合條件的企業(yè)在境內外上市。另一方面科技部、財政部將會提供重大專項資金、支持資金支持相關企業(yè)。

　　冉承其表示，我國設立北斗導航重大專項扶持自主導航系統(tǒng)建設，2020年將完成目標。具體而言，中國北斗衛(wèi)星導航系統(tǒng)按照“三步走”總體規(guī)劃：第一步，1994年啟動北斗衛(wèi)星導航試驗系統(tǒng)建設，2000年形成區(qū)域有源服務能力；第二步，2004年啟動北斗衛(wèi)星導航系統(tǒng)建設，2012年形成區(qū)域無源服務能力；第三步，2020年北斗衛(wèi)星導航系統(tǒng)形成全球無源服務能力。預計2012年10顆衛(wèi)星、實現(xiàn)無源覆蓋亞太，2020年30顆衛(wèi)星、實現(xiàn)無源覆蓋全球。

　　產業(yè)年增長率為50%左右

　　中國全球定位系統(tǒng)技術應用協(xié)會咨詢中心曹沖指出，“中國的北斗全球系統(tǒng)業(yè)已進入全球導航系統(tǒng)GNSS，成為四大系統(tǒng)之一，產業(yè)進入新的發(fā)展階段。衛(wèi)星導航既是朝陽產業(yè)，未來生命周期至少有五十年；又具有高成長高效益特點，是小投入、大產出的典型?！?

　　冉承其表示，衛(wèi)星導航發(fā)展步入高增長期，未來可期待井噴期。當問及“專業(yè)人士預計，隨著專業(yè)領域和消費領域的發(fā)展，我國衛(wèi)星導航產業(yè)預計在2015年增長至2500億，2020年增長至4000億”時，冉承其表示，“這是保守預計，按照年復合增長率20%預測的。實際上，衛(wèi)星導航產業(yè)年增長保持50%左右，從2003年的40億上升至目前的500多億，2009年增長幅度甚至超過80%?！?

　　多家上市公司受益

　　曹沖表示，衛(wèi)星導航產業(yè)四大細分市場將步入高增長。第一為高端制造業(yè)，包括導航芯片和模塊、多種多樣的通信芯片和模塊、接收機組件、顯示器件與整機集成等；第二為軟件業(yè)，包括系統(tǒng)類軟件、導航定位授時軟件、地圖引擎與各種嵌入式應用軟件等；第三為與導航相關的現(xiàn)代服務業(yè)；第四為綜合數(shù)據(jù)業(yè)。

　　中信建投的報告分析認為，在北斗產業(yè)成長初期，上游產業(yè)鏈中的芯片和終端設備提供商將擁有行業(yè)話語權，國騰電子、北斗星通、合眾思壯等主營芯片及導航終端的企業(yè)有望受益最大。而隨著下游應用推廣，用戶數(shù)大幅增長和規(guī)模效應加強，行業(yè)話語權將逐漸轉移到下游服務提供商。

　　合眾思壯(002383)：PND銷售成功 期待車載前裝爆發(fā)

　　1. 車載導航產品是公司業(yè)績主要亮點。分產品看，公司三塊業(yè)務呈現(xiàn)不同發(fā)展趨勢：

　　車載導航產品：上半年收入7,768萬元，同比增長43.2%，毛利率達38.4%，較09年全年提升9個百分點；

　　專業(yè)數(shù)據(jù)終端：上半年收入7,139萬元，同比下降20.9%，毛利率47.2%，與09年全年基本持平；

　　系統(tǒng)產品：上半年收入3,150萬元，同比下降34.7%，毛利率34.6%，較與09年全年基本持平。

　　2. 自主品牌PND成功體現(xiàn)營銷能力，公司必能渡過PND市場盤整期。公司PND自主品牌“任我游”上半年取得成功，其成本降低與銷量增長促使公司車載導航產品線表現(xiàn)優(yōu)異。中國PND市場將迎來盤整期，我們認為公司未來將持續(xù)擴大市場份額，渡過盤整期。

　　3. 低成本方案下，期待前裝導航業(yè)務爆發(fā)。前裝導航車市場向中檔車滲透已成為必然趨勢，公司通過與奇瑞的合作切入導航設備的高端市場。公司產品較國外廠商存在很大成本優(yōu)勢，如進入量產階段則會構成利潤拐點。

　　4. 前裝導航爆發(fā)，PND較快增長，專業(yè)市場鞏固領先地位。我們認為公司未來的戰(zhàn)略重點將放在消費市場，整體發(fā)展戰(zhàn)略分為三部分：

　　以低成本方案滲透前裝車載導航市場，借行業(yè)發(fā)展拐點實現(xiàn)爆發(fā)式增長；

　　PND業(yè)務營銷導向，以品牌優(yōu)勢持續(xù)擴大市場份額，實現(xiàn)快速增長；

　　維護已有行業(yè)客戶，開辟新行業(yè)客戶，鞏固專業(yè)市場領先地位。

　　5. 盈利預測：基于對公司戰(zhàn)略和中國導航市場增速的判斷，我們維持對公司10、11、12年EPS分別為0.94元、1.32元、1.70元的盈利預測，維持“推薦”評級。（華創(chuàng)證券 張帆）

　　北斗星通(002151)：短期業(yè)績有壓力 長期看好

　　公司專門從事衛(wèi)星導航定位產品、基于位置的信息系統(tǒng)和運營服務業(yè)務。目前公司已確立在海洋漁業(yè)、國防、測繪、港口等高端專業(yè)市場中的領先地位。

　　短期內來自海洋漁業(yè)的業(yè)務是公司業(yè)績增長的主要動力。目前該業(yè)務收入主要來自船載終端產品的銷售，主要面向50噸以上的中遠海作業(yè)漁船，截至09年底已在9000多漁船(浙江8000、南海1000多)安裝使用，截至09年底已在9000多漁船(浙江8000、南海1000多)安裝使用。據(jù)統(tǒng)計，我國現(xiàn)有具備中遠海作業(yè)能力的漁船約5萬艘。除終端銷售外，隨著公司北斗終端產品銷售增長客戶自然增多，運營服務費也將成為一項重要收入來源。

　　除海洋漁業(yè)外，國防業(yè)務也將保持穩(wěn)定較快增長；測繪及高精度應用產品銷售業(yè)務是公司目前最大業(yè)務，但成長性不足。主要因為市場成熟而增速放緩，并且競爭加?。挥捎诟劭趯眯l(wèi)星導航技術實現(xiàn)碼頭堆場自動化需求與港口吞吐量和主管人員認識程度有關，因此預計來自港口的業(yè)務將呈緩慢增長態(tài)勢。

　　2009年公司投資設立的和芯星通在基于北斗的芯片開發(fā)方面取得了階段性成果，目前正在進行最后的驗證。通常芯片的開發(fā)周期需要2-3年。因此在比較順利情況下，預計到2012年才會產生收益。

　　我們預測公司未來三年收入的增速保持在25%左右，由于2010年股權激勵成本較大，2010年業(yè)績有一定壓力。預計2010-2012年每股收益分別為0.61元、0.85元和1.09元，估值水平相對偏高，給予“持有”投資評級。（信達證券 邊鐵城）

　　遠望谷(002161)：靜待非鐵領域放量

　　存儲自身信息的電子標簽及自動識別技術是物聯(lián)網的核心基礎技術。我們認為物體具備智能是物聯(lián)網的基礎，在智慧世界中相互識別無疑是智能的重要方面，而標簽技術正是相互識別的前提，因此不能簡單地把RFID看成物聯(lián)網中的一種信息采集技術，它更是實現(xiàn)物體智能的核心基礎技術。

　　RFID應用在各行業(yè)的進程正不斷深化，替代二維碼等傳統(tǒng)標簽的趨勢正在持續(xù)。RFID標簽能適應復雜環(huán)境、較遠距離識別、多標簽識別、標簽信息可更新等較傳統(tǒng)標簽的突出優(yōu)點以及由此產生的功能附加值，使得RFID應用在交通、工業(yè)、流通、資產管理等各領域正不斷深化，我們認為RFID替代二維碼等傳統(tǒng)標簽的趨勢是明確的。

　　政府推動加速了RFID標簽在各行業(yè)的應用。政府對物聯(lián)網的推動對培育RFID行業(yè)的市場環(huán)境作用明顯，遠望谷公司近5年在非鐵領域的超預期增長反映了市場基礎或逐漸成形。

　　公司非鐵業(yè)務超預期增長，05-09年營收年復合增長率66%，遠超鐵路行業(yè)7%的復合增長率。其中零售業(yè)增長超過預期，畜牧、煙草、圖書等業(yè)務快速增長，不停車收費、物流管理、資產管理等是新增長點。

　　盈利預測與估值。我們預測公司在2010和2011的EPS分別為0.39元，0.51元，基于RFID行業(yè)的高成長性，給予2010年40倍的PE，合理估值為 15.6元，目前估值基本合理，中性評級。（東海證券 袁琤）

　　超圖軟件(300036)：GIS基礎平臺軟件的領軍者

　　主要發(fā)現(xiàn)

　　GIS 應用開發(fā)平臺和下游行業(yè)應用將是公司的主要增長點。公司所在GIS 軟件產業(yè)未來發(fā)展前景廣闊，應用的深度和廣度將不斷提升。作為領先的基礎平臺提供商，公司進入應用開發(fā)平臺和下游應用市場有技術優(yōu)勢和協(xié)同效應。隨著GIS 應用行業(yè)的需求空間被打開，未來公司主要增長動力來自于：GIS 應用擴展到新領域帶來對平臺的增量需求和依托平臺的技術優(yōu)勢向下游行業(yè)應用領域擴張。

　　占據(jù)GIS 產業(yè)鏈的主導地位，技術門檻高。公司掌握的GIS 基礎平臺產品軟件技術門檻高，產品開發(fā)周期較長，對公司的持續(xù)研發(fā)能力有很高的要求，市場集中度高。平臺類產品在整個GIS 產業(yè)鏈中居于中游，承上啟下，處于主導地位。同時新技術的不斷引入將增強公司的競爭優(yōu)勢。

　　公司仍處于投入期，看好長期增長的潛力。公司不斷加大產品開發(fā)和市場開拓力度，研發(fā)費用占比不斷提升，我們認為這將有利于公司提高市場占有率，為公司進一步向下游擴張?zhí)峁﹫詫嵉幕A。

　　公司具有長期投資價值。公司掌握GIS 軟件核心平臺技術并且在不斷強化這種技術優(yōu)勢。對新興領域應用的大力拓展將是公司未來幾年的一個主要戰(zhàn)略方向。

　　GIS 行業(yè)的巨大發(fā)展?jié)摿σ约肮井a品的平臺性特質使得我們看好公司未來的高成長性。（中銀國際 胡文洲）

　　華平股份(300074)：下半年大客戶市場拓展值得期待

　　2010年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入2199.99萬元，同比下降50.61%；實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤363.81萬元，同比下降76.6%；實現(xiàn)攤薄后每股收益0.11元。

　　上半年大客戶市場拓展低于預期：公司中期業(yè)績下滑的主要原因上半年的客戶中幾乎沒有大客戶銷售，而去年同期的營業(yè)收入中大客戶訂單占了較大比例，其中公司與中國人壽保險股份公司簽訂的合同額達到 2,200 余萬元人民幣，占 09 年同期收入的 42%，但本年度的上半年未簽訂超過 1,000 萬元人民幣的的大訂單，從而造成業(yè)績大幅下降。公司目前正在與幾個大客戶進行商務談判，預計第三季度將會簽訂合同

　　研發(fā)投入比例高、繼續(xù)保持技術領先地位：公司上半年的研發(fā)投入共計 339.37 萬元，研發(fā)投入占銷售收入的比例為 15.43%。公司目前共持有軟件著作權 26 項，專利 57 項，正在申請的專利 34 項。在上述專利中已獲得的發(fā)明專利 5 項。公司所采取的專利戰(zhàn)略使得公司在核心的視音頻編解碼及傳輸方面保持了領先的地位。另外，H.264 High Profile 視頻壓縮技術的推出將為目前正在推廣的高清視頻通信應用掃清網絡帶寬障礙，公司已于6月份宣布旗下產品全面支持 H.264 High Profile 視頻壓縮技術。

　　毛利率穩(wěn)中有升：2010年上半年公司實現(xiàn)綜合毛利率74.66%，同比去年的72.53%上升了2. 14個百分點，其中多媒體通信系統(tǒng)實現(xiàn)毛利率74.28%，同比上升1.76個百分點。

　　盈利預測與評級：我們維持之前的盈利預測，預計公司10、11、12年EPS分別為1.51元、2.09元和2.91元，以7月30日66.78元的收盤價計算，對應PE分別為44倍、31.9倍和22.9倍，我們看好公司下半年針對大客戶的市場拓展，給予“增持”評級。（日信證券 張廣榮）

　　國騰電子：北斗導航設備龍頭,分享行業(yè)高成長

　　北斗導航通信系統(tǒng)建設關乎國家安全,勢在必行。我們認為隨著系統(tǒng)建設完畢將帶來行業(yè)需求的高成長;? 2009 年全球GNSS 應用市場規(guī)模達到660.2 億美元,2001-2009年期間全球GNSS 應用市場規(guī)模年均成長率23.3%。其中專業(yè)應用市場規(guī)模達163 億美元,占整個市場的24.7%。考慮到中國人口眾多,幅員遼闊,我們認為北斗導航系統(tǒng)市場空間更加廣闊。

　　擁有完整的核心元器件制造能力,“核心元器件+導航終端+系統(tǒng)”的經營模式以及豐富的武器裝備制造認證確保國騰電子充分享受北斗導航市場的高成長。

　　從基帶芯片、頻率合成芯片以及圖像處理等,國騰電子基本實現(xiàn)了北斗導航終端的核心元器件制造,這成為公司核心競爭力體現(xiàn)。

　　公司通過擁有 56.84%國星通信的股權構建了“核心元器件+導航終端+系統(tǒng)”的經營模式,從而充分享受了北斗導航市場的高成長。

　　資質認證成為行業(yè)進入壁壘。公司目前已獲得“軍用電子元器件合格供應商證書”、“二級保密資格單位證書”(國星通信)、“三級保密資格單位證書”(國騰電子)、“武器裝備科研生產許可證”、“裝備承制單位注冊證書”、“軍工產品質量體系認證證書”等資質。

　　我們認為公司未來三年業(yè)績有望保持復合 40%以上增速成長。預測2010~2012 年公司實現(xiàn)凈利潤55.37、78.08 和100.26 百萬元,同比分別增長39.76%、41.02%和28.41%,EPS 分別為0.797、1.123 和1.443 元。

　　我們選取國內優(yōu)質上市公司,以行業(yè)平均市盈率為基準,并考慮到創(chuàng)業(yè)板的情況,按照2010 年EPS 估算,給予國騰電子45 倍為公司價值中樞,得出公司的合理估值為35.67 元。（國金證券 程兵）

　　盛路通信(002446)：微波天線優(yōu)勢突出 買入

　　公司業(yè)務結構持續(xù)優(yōu)化。公司主營通信天線及射頻產品，屬于通信設備制造業(yè)。主導產品為通信基站天線、高性能微波通信天線、終端天線等，其中高性能微波天線的毛利率最高，盈利能力最強。過去三年微波天線業(yè)務增長迅速，公司的收入結構得以優(yōu)化，未來公司微波天線領域的爆發(fā)式增長將繼續(xù)優(yōu)化公司的業(yè)務結構。

　　天線需求保持旺盛，微波天線子行業(yè)面臨爆發(fā)式增長。國內通訊基站投資經過08和09年的高速增長后未來將出現(xiàn)回落，室外基站天線的增速也隨之回落。但受益于3G的網絡覆蓋室內基站天線仍將保持30%的高速增長，終端天線因為移動互聯(lián)網終端設備的廣泛應用而保持10%以上的持續(xù)增長。國內微波天線領域則因為其特殊性而在未來5年左右迎來爆發(fā)式增長。

　　公司微波天線業(yè)務與華為和中興外貿的黃金階段相似。公司微波天線(市場主要在國外)產品系列齊全、技術和國際水準接近，而售價僅為國外同類產品的40%左右，其背景與華為和中興外貿的黃金階段極為相似。明顯的性價比優(yōu)勢和公司逐漸豐富的外貿經驗將驅動微波業(yè)務的爆發(fā)式增長，微波業(yè)務100%的年均復合增長有望保持3年以上。

　　未來業(yè)績持續(xù)高增長概率高。預計公司2010年-2012年的收入和凈利潤分別4.74億、6.47億、9.06億和0.52億、0.82億、1.19億。EPS分別為0.52元、0.80元和1.17元，對應的PE估值為40.5倍、26.2倍和18.0倍，優(yōu)勢不明顯。高增長可期，PEG估值合理定價32元，給予首次買入投資評級。（華寶證券 吳炳華）

　　啟明星辰(002439)：管理成本上升影響利潤增長

　　公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.02億元，同比增長40.55%；實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤- 1454萬元，虧損幅度同比減少15.70%；對應每股收益-0.15元/股，業(yè)績符合我們的預期，中期分配預案為利潤不分配不轉增。公司預計2010年1-9月實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤同比增長-15%-15%。

　　各項產品和服務收入均增長較快

　　2010年上半年，公司的平臺工具收入同比增長81.54%，是增長最快的業(yè)務；其次是同比增長49.11%的安全服務和同比增長46.96%的安全檢測產品，安全監(jiān)管和安全網關產品同比分別增長41.17%和38.35%。各項安全產品和安全服務業(yè)務上半年收入均增長較快。

　　綜合毛利率下降和管理成本上升致使業(yè)績增幅低于收入增長

　　2010年上半年公司承接的安全服務類業(yè)務毛利率同比下降11.6個百分點，是毛利率下降的唯一業(yè)務；而管理費用達到3983.55萬元，同比增長82.49%，在研發(fā)費用資本化減少、無形資產攤銷、政府補助減少及職工薪酬增加等因素的綜合影響下管理費用增長速度偏快，從而影響了公司利潤的增長。

　　盈利預測及投資建議

　　我們維持對公司的業(yè)績預測，預計2010~2012年，公司將分別實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤0.67、0.91和1.19億元，同比分別增長28.2%、37.9%和29.3%，對應每股收益分別為0.67、0.93和1.2元/股。在目前的市場環(huán)境下，公司2010年合理動態(tài)的市盈率區(qū)間在50-55倍之間，合理的價值區(qū)間為33.5-36.85元/股，我們維持對公司“中性”的投資評級。（渤海證券 崔健）

　　中國衛(wèi)星(600118)：業(yè)務穩(wěn)健增長 盈利符合預期

　　投資要點：

　　公司上半年實現(xiàn)營收11.39 億元，同比增長30.13%。實現(xiàn)營業(yè)利潤1.03 億元，同比增長21.73%。實現(xiàn)凈利潤0.83 億元，同比增長16.67%?？鄢墙洺Ｐ該p益后的凈利潤為0.81 億元，同比增長20.19%。衛(wèi)星制造及應用業(yè)務毛利率為15.28%，同比略降0.38%。EPS 為0.12 元。

　　衛(wèi)星研制業(yè)務保持穩(wěn)步增長。東方紅衛(wèi)星公司實現(xiàn)凈利潤0.66 億元，同比增長17.98%。上半年成功發(fā)射三顆衛(wèi)星，并完成在軌交付。同時，新型小衛(wèi)星平臺研發(fā)工作取得階段成果。

　　在微小衛(wèi)星研制業(yè)務方面，東方紅海特逐步確立了微小衛(wèi)星總體單位的地位，并審議通過以自有資金1793.94 萬元收購五院下屬深圳電子技術研究設計所經營性資產及其全資子公司汕頭航宇公司的100%股權，這將促進公司微小衛(wèi)星業(yè)務能力的進一步提升。

　　衛(wèi)星應用業(yè)務實現(xiàn)穩(wěn)步增長。在衛(wèi)星綜合應用領域，公司中標風云三號氣象衛(wèi)星應用系統(tǒng)項目；在衛(wèi)星導航領域，民用導航終端項目產品順利交付；在衛(wèi)星通訊領域，VSAT 系統(tǒng)中標行業(yè)示范工程，“動中通”產品實現(xiàn)了向行業(yè)用戶的銷售；在衛(wèi)星遙感業(yè)務領域，簽訂多項合作協(xié)議；在衛(wèi)星運營領域，利用募集資金著力發(fā)展高清傳輸業(yè)務。

　　公司向航天量子增資1700 萬元，用于研發(fā)自主衛(wèi)星遙感產品，打造衛(wèi)星遙感產業(yè)平臺；向東方紅信息增資6000 萬元，用于衛(wèi)星綜合信息運營服務平臺二期建設等新業(yè)務平臺的建設及運營。

　　我們判斷在不考慮資產進一步整合的情況下，公司業(yè)績將穩(wěn)定增長。

　　預計公司2010-2012 年銷售收入分別為30.98 億元、39.58 億元、50.20億元，凈利潤分別為2.44 億元、3.04 億元、3.77 億元，對應EPS 分別為0.35 元、0.43 元、0.53 元。（國泰君安 魏興耘）

　　新大陸(000997)：信息識別業(yè)務小幅增長 目標價13元

　　2010 上半年收入同比下降，經營性利潤有所增加2010 上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.15 億元同比減少16.49%；營業(yè)利潤5037.76 萬元同比減少8.90%；歸屬于上市公司股東的凈利潤4091.63 萬元同比減少7.23%；由于投資收益同比減少75.13%因此扣除非經常性損益后的凈利潤同比增加19.74%達到4031.46 萬元；實現(xiàn)基本每股收益0.09 元。收入結構變化導致綜合毛利率同比大幅提高10.44%達41.15%，總費用率同比提高7.35%達27.66%。

　　業(yè)務結構繼續(xù)改善，信息識別類產品占比提高公司將繼續(xù)專注于信息識別和行業(yè)應用兩條業(yè)務主線，集中資源發(fā)展重點業(yè)務。報告期內電子支付和信息識讀產品收入同比增加16.81%達到1.44 億元；電子回執(zhí)收入同比增加19.93%；行業(yè)應用軟件同比下降2.81%；刮卡同比下降89.39%為1161.12 萬元。

　　盈利預測與投資評級我們預測公司2010 年、2011 年和2012 年全面攤薄EPS 分別為0.237元、0.3 14 元和0.378 元，對應2010 年、2011 年和2012 年動態(tài)市盈率分別為54.52 倍、41.13 倍和34.20 倍。維持“持有”的投資評級，12 個月合理目標價格13.00 元。（廣發(fā)證券 惠毓倫）

　　金智科技(002090)：未來關注海外光伏電站建設

　　第一，收入增長主要依靠非電力自動化業(yè)務

　　公司營業(yè)收入，公司實現(xiàn)營業(yè)收入32010.22 萬元，較上年同期增長17.85%；實現(xiàn)營業(yè)利潤1336.36 萬元，較上年同期下降9.83%；實現(xiàn)凈利潤2523.5 萬元，較上年同期增長2.07%。

　　公司營業(yè)收入增長主要來源于IT 服務、建筑智能化及電網自動化業(yè)務。IT 服務上半年收入7968 萬，同比增長65%；建筑智能化收入來自于公司上半年收購的金智智能(持股60%)，收入9320 萬，同比增長35%，占上半年收入近30%；電網自動化收入4015 萬，同比增長9%，差強人意。

　　第二，營業(yè)利潤同比下降主因是財務費用和資產減值損失

　　公司實現(xiàn)營業(yè)利潤1336.36 萬元，較上年同期下降9.83%。主要原因是財務費用比去年增加576 萬，其中利息收入減少、出現(xiàn)匯兌損益，同時利息支出也大幅增加。資產減值損失主要由于華章?lián)p失增加所致。

　　實現(xiàn)凈利潤2523.5 萬元，較上年同期增長2.07%，原因是所得稅費用返還所致。第三，電網業(yè)務仍可期待，電廠業(yè)務關注海外市場和升壓站

　　公司變電站綜自業(yè)務的團隊來自南瑞繼保，技術上保持著一定的優(yōu)勢。值得注意的是，公司iPACS-5000 系列電網保護和監(jiān)控產品在“廣東電網公司2009-2010 年度二次類設備材料框架協(xié)議式招標”項目中中標，這是公司產品首次進入廣東電網這一國內市場規(guī)模最大的省級電網公司。由于廣東省網采用框架標，這意味著公司下半年2010 年或將持續(xù)接到廣東省網的訂單。我們估計電網增長約15%。

　　由于公司較早涉足電廠自動化業(yè)務，且產品口碑較好，公司在國內電廠監(jiān)控自動化市場份額達到40%。但受到火電建設增速放緩大背景的影響，公司成長性受到較大沖擊。針對這種局面，公司拓寬產品線，主要是NCS(電廠升壓站)、風電場監(jiān)控、廠礦轉變監(jiān)控業(yè)務。此外，公司發(fā)電廠電氣自動化系統(tǒng)及保護裝置還中標多個境外工程，包括印尼蘇拉威西2×50MW 火電機組廠用電監(jiān)控管理系統(tǒng)及綜合保護測控裝置、白俄羅斯明斯克熱電站改造項目綜合保護測控裝置等。我們認為，在國內火電建設放緩的背景下，公司電廠自動化業(yè)務在海外的拓展有利于保持電廠自動化業(yè)務的穩(wěn)定增長。我們預計今年此項業(yè)務今年增速估計在5%左右。第四，建筑智能化、IT 服務增長迅速，高效信息化業(yè)務持續(xù)下滑

　　建筑智能化、IT 服務收入分別同比增長35%、65%，收入占比分別為29%、25%。在IT 服務業(yè)務方面，公司在已經取得了較好市場業(yè)績的各個行業(yè)、區(qū)域投入資源，銷售業(yè)績穩(wěn)步上升。但由于IT 服務需求分散，有較大的不確定性，我們需要關注高增長的持續(xù)性。公司收購了金智智能52%的股權，收購后持有其60%的股權，使其成為公司的控股子公司。金智智能的建筑智能化工程業(yè)務通過與金智科技IT 服務業(yè)務的市場協(xié)作，進一步鞏固了在華東區(qū)域的地位。

　　高校信息化業(yè)務收入1800 萬，同比下降40%。由于高校信息化市場較小，且現(xiàn)在基本上所有高校都已實現(xiàn)信息化，公司不再投入過多精力在此項業(yè)務。我們預計今年高校信息化業(yè)務將繼續(xù)下滑。第五，未來看點在于公司新的發(fā)展模式——光伏電站建設能否順利實施

　　公司在保加利亞建設的4MW 光伏電站是當?shù)刈畲箜椖?，組件為薄膜電池。一期項目2MW 項目預計在今年9 月底建設完成。，一旦并網運行成功。公司或將出售此項目帶來收入。

　　公司擬在美國加利福尼亞州帕薩迪納市投資設立全資子公司，積極探索在美國建設太陽能電站的發(fā)展機會。繼德國下調FIT 后，美國的光伏市場越來越被重視。如果公司的美國子公司運營順利，公司有望直接受益于美國的千萬太陽能屋頂計劃。

　　我們預計10-12 年的EPS 分別為0.252、0.273 、0.297 元，對應市盈率分別為46、43、39 倍，我們建議在對公司關注的同時，應留心幾個風險：在電網自動化領域市場的開拓進展、海外光伏項目的運作情況。（長江證券 劉元瑞）

　　恒信移動(300081)：移動通信產品的區(qū)域性龍頭

　　公司基本情況公司由孟憲民、趙國水、裴軍、孫健、郜銀書五人發(fā)起設立的股份有限公司。2001 年11 月，在河北省工商行政管理局注冊，法定代表人為孟憲民。公司主要從事移動信息產品的銷售與服務。

　　主要業(yè)務情況主營業(yè)務包括：個人移動信息產品銷售與服務，行業(yè)移動信息產品銷售與服務等。其中個人移動信息產品銷售服務業(yè)務收入占比最高，占09 年總收入的78.39%(收入占比呈逐年下降趨勢)，但毛利率較低，僅為15.57%；行業(yè)移動信息產品銷售服務業(yè)務收入占比第二，占09 年總收入的12.69%(收入占比呈逐年上升趨勢)，毛利率高于前者，為23.67%。

　　募股資金項目介紹公司擬首次公開發(fā)行1700 萬股，占發(fā)行后總股本的25.37%，募集資金將投資于以下項目：1、移動信息業(yè)務平臺改擴建項目；2、移動商業(yè)信息服務平臺項目；3、其他與主營業(yè)務相關的運營資金項目。

　　若募集資金不能滿足擬投資項目資金需求，缺口部分將由公司通過銀行貸款或其他途徑解決。

　　盈利預測及投資建議公司作為河北省提供移動產品及服務的龍頭企業(yè)，在河北省有較強的競爭實力。從發(fā)展戰(zhàn)略來看，公司在保持其地面零售連鎖業(yè)務區(qū)域優(yōu)勢的基礎上，大力發(fā)展與移動產品及服務相關的線上業(yè)務(綜合毛利率有望逐年提升)，并計劃發(fā)展移動全網業(yè)務，實現(xiàn)業(yè)務的全國性擴張。

　　我們預測，公司2010-2012 年EPS 為0.93 元、1.19 元、1.54元。綜合行業(yè)與公司情況，我們認為，公司合理估值區(qū)間為32.41-41.67 元，對于2010 年動態(tài)PE35-45 倍。（中信建投 戴春榮）

　　威創(chuàng)股份(002308)：稅收優(yōu)惠效應仍將持續(xù) 產能擴張釋放增長潛力

　　投資要點：

　　業(yè)績符合市場預期。公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入3.11億元，同比增長35.52%；營業(yè)利潤0.69億元，同比增長39.05%；利潤總額0.85億元，同比增長57.59%；歸屬上市公司股東的凈利潤0.77億元，同比增長70.57%；對應EPS為0.18元，業(yè)績符合市場預期。凈利潤增長遠快于收入增速主要是因為嵌入式軟件增值稅退稅的大幅增加，而去年同期公司未享受該優(yōu)惠。

　　整體競爭力和市場占有率進一步提升。公司保持較高的技術創(chuàng)新力，整體競爭力進一步加強，重點領域行業(yè)市場地位進一步鞏固，其中交通行業(yè)同比增長115%，能源、政府、軍警等行業(yè)也保持了較快增速。分產品來看，在VW保持穩(wěn)定增長的基礎上，IDB產品的收入實現(xiàn)高速增長，同時IDB的毛利率也有大幅提升。分區(qū)域來看，東北、華北、中南和海外市場增速較快。

　　軟件退稅增加帶來凈利潤率大幅提升。公司毛利率保持穩(wěn)定，小幅上升0.6個百分點；由于研發(fā)投入和人才儲備增加，公司管理費用率同比上升2個百分點；募集資金利息收入帶來財務費用率同比下降1.4個百分點；期間費用率總體保持穩(wěn)定，同比小幅上升0.2個百分點。由于軟件退稅的大幅增加，公司的凈利潤率同比大幅提升5.1個百分點至24.83%。

　　稅收優(yōu)惠效應仍將持續(xù)，產能擴張釋放潛力。公司年初被認定為規(guī)劃布局內重點軟件企業(yè)，所得稅率從15%降至10%，年內嵌入式軟件增值稅退稅也大幅增加，下半年稅收優(yōu)惠效應仍將持續(xù)。預計年底公司募投項目VW產品部分產能將投產，屆時VW產品的產能將從7000單元增長至10000單元，公司增長潛力將得到一定釋放。公司的微笑曲線戰(zhàn)略不斷強化，隨著新產品的不斷推出，以及客戶服務滿意度的不斷提升，公司的競爭優(yōu)勢不斷得到強化。

　　風險因素：行業(yè)風險包括宏觀經濟不景氣導致硬件需求下降的風險和IDB產品市場拓展風險；公司風險包括亞運會導致募投項目建設慢于預期的風險、市場競爭加劇的風險、技術/質量風險、人員擴張帶來的管理風險等。

　　盈利預測及投資建議：維持對公司的盈利預測10/11/12年EPS0.45/0.60/0.81元，當前股價21.58元，對應10/11/12年PE為48/36/27倍。公司技術儲備豐富，增長持續(xù)性強，2009-2012年CAGR為36%，因此我們按10年37.5倍PE率，將公司目標價從20.90元小幅調高至22.5元，維持“增持”的投資評級。（